安徽水利：调整订单结构发力基建业务

    近期密集中标PPP及基建大单,盈利预期有望显著提升。9月初以来,公司公告接连中标大型工程项目:作为牵头人联合中标20.15亿元泸溪县浦市古镇保护及旅游开发PPP项目,16.76亿元G219阿拉山口市-温泉县-G30公路建设项目,25.45亿元蒙城县市政设施和标准化厂房及周转房建设PPP项目以及13.63亿元蒙城县文教及客运枢纽站建设项目PPP项目,合计75.99亿元。其中,泸溪县浦市古镇保护及旅游开发PPP项目为全域旅游项目,表明公司施工、管理及运营等综合能力再获市场认可。公司PPP及基建订单落地率显著加快,外省订单占比提升,业绩快速增长动力充足。

    调整订单结构发力基建业务,积极拓展新疆及一带一路市场。年初至今,集团公告中标工程合同总计360.46亿元,其中基建工程251.17亿元,占比69.68%,未来随着基建业务占比逐渐提升,公司综合利润率有望显著抬升。集团设立驻新疆办事处,未来有望受益新疆基建巨大需求。集团着重开拓“一带一路”沿线节点市场,上半年新签海外项目合同10项,合同额17.2亿元,较上年同期大幅提升。

    省级建工平台有望受益引江济淮项目。引江济淮工程作为我国重大水利项目,总投资达912.7亿元,由安徽省国资委设立引江济淮集团有限公司负责招投标,根据官网信息,目前大部分项目还未招标。集团为安徽省内上市建工平台,拥有三项特级资质,151项各类总承包或专业承包资质,省内基建工程拿单能力极强,未来有望受益引江济淮项目推进。

    安徽装配式建筑龙头,受益建筑工业化浪潮。集团在合肥拥有192亩建筑工业化基地,并计划投资扩建,新项目投产后共可实现年产各类PC构件50万立方米生产规模,年产值可达13亿元,保障集团未来可承接装配式建筑业务空间。2016年集团承接了安徽首个总面积为10万平方米的装配式住宅项目,并中标了合同额为5.8亿元的安徽年度最大的建筑工业化住宅项目,省内优势明显。1-6月,集团成功中标康利园解困房工程等3个项目,合同额8.65亿元,目前在手订单5个项目,总合同额16.39亿元,装配式建筑产业已具有相当规模,未来市占率有望不断提升。

    投资建议:我们预测2017/2018/2019年公司归母净利为8.29/11.63/15.06亿元,EPS为0.58/0.81/1.05元,目前股价对应PE分别为14.5/10.3/8.0倍,综合考虑基建业务的快速发展,我们给予目标价11.6元,对应17年20倍PE,买入评级。(中泰证券)