三安光电：营收规模超越晶电 成为国际新龙头

    LED 芯片国内绝对龙头,营收规模超越晶电,成为国际新龙头。

    公司LED 芯片主业处于国内绝对龙头,具备全部可见光和不可见光LED 芯片产品,公司技术能力及产品品质国内第一,已与台湾晶电比肩,并逐步缩小与欧美产品差距。公司全球市占率约12%,预计公司扩产产能2017年底释放,达产后可达280万片/月,成为LED 芯片国际龙头。

    公司具有卓越的成本管理能力和产业链议价能力。

    公司持续通过投资、收购、合资等方式,在上游获得蓝宝石、氢气、氮气等芯片原材料自我供给能力;下游成立LED 照明、汽车应用等合资公司,打通下游销售环节。通过上下游核心产业链布局,垂直整合带来卓越成本管控能力和下游议价能力,2016年毛利率预计达40%,远高于行业平均水平。

    行业格局逐渐明朗,公司作为龙头受益。

    产能向大陆转移趋势已定:国内LED 芯片厂的全球市占率高至45%,已经成为全球最重要的LED 芯片制造基地。国际大厂逐渐把芯片交由国内厂商生产,三安是承接代工订单的不二选择,目前公司海外营收比重2016年已经达到17%,比上年高了4个百分点。行业集中度提升:三安占国内芯片市场份额已近30%,行业寡头垄断的格局已经明朗并趋于稳定,公司地位不可撼动。

    填补砷化镓/氮化镓产线空白,自主可控中国“芯”。

    随着5G、物联网、电动汽车、智能汽车等应用市场兴起,2021年预计全球砷化镓/氮化镓器件市场规模可超700亿人民币。我国芯片严重依赖进口,以我国智能手机为例,砷化镓/氮化镓芯片90%以上需要进口,公司产线将填补国内砷化镓/氮化镓空白,有望全面替代进口芯片,自主可控中国“芯”。公司显著受益于国家产业政策支持,获得国家资金支持及国内外优秀人才汇集。

    风险提示:

    行业景气度不达目标;化合物半导体业务不达目标。（太平洋证券）