国瓷材料：不断发展多元新材料领域

    核心观点:

    国瓷材料:立足“水热法”核心技术,不断发展多元新材料领域

    公司立足“水热法”超细粉体制备技术,发展了MLCC、纳米氧化锆、高淳氧化铝以及陶瓷墨水多个产品,内生成长性十足。公司通过外延并购进军汽车尾气催化领域,并布局电子浆料,从无机非金属材料拓展到金属材料领域。新材料平台布局全面展开,未来有望进入快速发展期。

    汽车尾气催化剂全产业链布局完成、未来空间广阔

    尾气催化布局完善,成为汽车催化剂综合解决方案企业。公司通过收购博晶科技拓展铈锆固溶体业务,控股江苏天诺布局分子筛业务,拟收购王子制陶切入陶瓷载体业务,再结合自身的氧化铝,发展为汽车催化完整产品线,有望成为全球能够为客户提供整体汽车催化解决方案的企业。

    纳米复合氧化锆:性能优越,应用领域广泛

    纳米氧化锆产品附加值高,市场规模超过百亿。在齿科材料、电子产品、人工关节等多个领域广泛使用,尤其是在消费电子如火如荼布局下一代背板背景下,陶瓷材料具有较大发展潜力。当前高端纳米复合氧化锆仍然被国外企业垄断,公司正处于产能提升期,伴随产品放量业绩有望快速提升。

    并购切入电子浆料领域,协同发展增长可期

    通过收购泓源光电和戍普电子,公司完善了电子浆料的整体布局。泓源光电的正面银浆打破国外垄断,国产替代市场较大。戍普电子的MLCC电子浆料协同公司自身电子陶瓷粉,进一步提升公司在MLCC领域的核心竞争力,并且电子浆料与电子陶瓷客户重叠明显,协同发展效应明显。

    MLCC配方粉:协同MLCC电子浆料业务共同增长

    预计17-19年净利润为1.99/3.01/4.46亿元(暂未考虑增发),当前市值对应17-19估值58、39和26倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。

    风险提示1、新产品低预期;2、产品价格大幅调整;3、增发环节。（广发证券）