蒙发利：打通大健康全产品线将大幅提高收入

    投资要点:

    按摩器具行业增长稳定:从全球按摩器具市场来看,按中国医药保健品进出口商会按摩器具分会的预测,按摩器具行业增长稳定一直保持10%左右的增长,到2018年预计将有138亿美元,较2010年68亿美元增长2倍左右。从国内市场来看,由于收入增长、受众增加以及需求增长三方面,我们认为按摩器具行业仍将保持较高速发展。

    从公司细分业务来看,公司小型按摩器受产能提高影响,价量齐升,增长稳定。由于1.新厂投入运营,产能将有所增加。2.研发投入高,单品价格持续增加。3.对外出口增长稳定,对内需求持续增长。公司在小型按摩器具业务上或将价量齐升,预计未来增速在20%左右。

    公司按摩椅业务受政策边际变化+场景变现渠道增加,将会进一步发展。 “十三五”老龄事业规划带来近百亿市场机会而场景变现渠道增加也将带来较大市场空间。我们认为通过切入医疗场景及等待场景,公司可以改变现有以卖机器为主的盈利方式为以卖服务为主的盈利方式。

    健康保健业务由于收购MEDISANA打通大健康全产品线将大幅提高收入。MEDISANA产品覆盖了血压测量、体脂分析、运动、血糖测量以及血氧测量等全部家庭健康领域产品,使用VitaDock APP可以将各种数据整合分析并进行在线健康管理。通过公司已有渠道,使得MEDISANA成熟的家庭服务产品在中国市场迅速铺开。

    空气净化类等新的品类推动公司经营结构持续优化,也带来新的增长点。

    风险提示

    行业出口滑坡、大健康产品推广不及预期、新品类推广不力、十三五规划推进不及预期（国联证券）