小米系“上市局”：真实的瓶颈与梦幻的估值

随着2018年4月的到来，关于小米即将上市的传闻逐渐从众多侧面信息中浮现出来，仿佛已是一个迫在眉睫的现实。小米不仅计划在香港股市亮相，还将在A股市场发行CDR（中国存托凭证），这无疑让全球都在为之瞩目。

这家估值究竟是多少亿？是680亿，还是1000亿，甚至2000亿？仔细小米及其背后的生态链企业群，我们发现其朴素的商业模式、精密的资本运作、淡化的业务瓶颈以及未来的无限可能性，都在将这一上市估值推向一个梦幻的高度。

小米的生态链企业之路，更像是一个精心编织的未来概念。万魔声学在A股的高价买壳、华米科技在美股的高调上市，这些都在为小米的IPO铺路预热。这些生态链企业在展现其经营策略和产品布局的也面临着诸多挑战，如产品结构单一、关联交易严重、独立定价权缺失等。尽管如此，这些企业更像是小米各个产品线的代工部门，为其整体战略服务。

那么，如何客观评价小米系的价值呢？它是优秀的多产品硬件厂商？是创新的零售渠道商？是垄断的互联网生态服务商？还是全球领先的智能硬件IOT平台商？这些问题背后，暴露出小米在高端制造、智能硬件以及生态链等多个方面的真实业务瓶颈。

关于小米的估值争议不断，从年初的2000亿美元到最近的680亿美元，这些数字背后更可能是小米在测试市场对其估值区间的接受度。与此小米旗下生态链企业已经在资本市场频频试水，如万魔声学买壳A股和华米科技登陆纽交所，这些都是为小米自身的IPO做铺垫和预热。

资深人士透露，鉴于小米及生态链公司业务的高度关联性、互联网业务的独特性、复杂的股权架构以及高估值诉求等因素，结合A股、H股的现有政策，小米选择先在港股市场登陆可能更为合适。雷军对港股市场的资本运作已经熟悉，并且他明确表示CDR是一个很好的主意和政策创新。小米可能会在香港上市后，再拿出部分股份在A股市场发行CDR。

小米系的两家公司——People Better Limited和Shunei TMT(HongKong) Limited，在万魔声学公司中持有的股份合计超过两成，甚至超过了单一大股东，跃居公司第二大股东地位，仅次于公司的实际控制人谢冠宏。这样的股权布局反映了小米与其生态链公司之间深厚且微妙的关系。随着华米科技在2月8日的纽交所成功上市，小米生态链企业的IPO首单正式诞生，融资额超过一亿美金，公司估值高达十亿美元。

华米科技的招股书揭示了小米生态链企业与其之间的紧密关系，仿佛是一场双刃剑的舞蹈。这些生态链企业依赖小米而生，享受其巨大的市场资源和品牌影响力带来的红利，但同时也面临着产品结构单一、关联交易严重的问题。尤其是小米手环作为华米科技的主打产品，其销售占比一度高达九成以上，使得这些生态链企业在销售渠道和产品定价上都缺乏独立性。小米商城和线下的小米之家成为华米科技的主要销售渠道，但产品的定价权却被小米牢牢掌握在手中。虽然华米科技负责产品的设计和生产，但零售价格的制定权却需要与小米共同商议，利润也需共享。这样的合作模式让业内人士感叹：与其说这些生态链公司是小米的ODM商，不如说它们是小米的一个部门。而小米与生态链企业的关系更是微妙复杂，彼此成就也彼此掣肘。雷军打造的全球最大智能硬件IOT平台离不开这些生态链企业的支持，而生态链企业也依赖小米的生态系统生存发展。然而这种紧密关系也带来了关联交易的问题，甚至让小米系的某些企业在资本市场上面临独立性的质疑。为了解决这个问题，小米开始在组织架构上做出调整。的消息显示，雷军不再担任小米支付的法人代表职务，这标志着小米正在逐步解决其关联交易的难题。与此同时万魔声学等生态链公司的股权安排体现了小米商业模式的创新同时也为其资本运作打开了新的空间随着更多小米生态链企业的独立上市小米的估值也将得到提升。这种通过投资生态链公司扩张的方式是小米独特的商业智慧它不仅帮助小米快速占领市场和物联网入口也为其节约了大量的资金时间和管理成本。万魔声学就是一个典型的例子从最初的小米控股到如今的股权变动体现了小米在资本运作方面的巧妙和决心。在2017年12月的那段时间，People Better Limited和Shunei TMT(HongKong) Limited分别做出了重要的股权调整。这两家公司将持有的万魔声学部分股权，以相应的美元和人民币对价转让给了上海驰泰资产管理有限公司和宁波永欣贰期股权投资合伙企业。到了2017年12月21日，这两家公司的持股比已经发生了显著的变化，虽然仍位列大股东行列，但股权比例已经开始下降。这是背后有何深意呢？

从华米科技的股权结构来看，虽然黄汪是单一最大股东，但小米背后的雷军通过其控制的公司合计持股超过黄汪，成为了真正的决策者。这种股权结构既体现了小米商业模式的创新，也为其资本运作提供了更大的空间。随着小米生态链企业的逐渐独立上市，小米的业务收入正在转化为投资收益，旗下的一众上市公司无疑会推动小米自身的估值不断攀升。

但小米的估值问题一直众说纷纭。小米无疑是一个杰出的硬件巨头企业，但要以其互联网生态和物联网布局来为其估值还需进一步证明其核心竞争力与商业价值。与苹果的对比是小米估值的常见参照。苹果的市盈率远低于小米传闻中的市盈率。但雷军认为，基于庞大的用户数量和活跃用户，小米的市值有巨大的上升空间。

要真正理解小米的估值，必须先理解其商业定位。小米不仅仅是一个多产品线的硬件厂商和创新零售渠道商，还是一个拥有庞大用户基础的互联网生态服务商和全球最大的智能硬件IOT平台商。尽管其抓住了智能手机市场发展的机遇，并成功占领中低端市场，但与苹果相比，其在专利技术和消费者忠诚度方面仍有差距。小米在国内市场的互联网服务收入得益于谷歌退出中国的特殊背景，但在国际市场上，尤其是进入印度市场后，其互联网服务收入的增长面临真实瓶颈。而苹果则依靠硬件销售支撑起了巨大的市值。

小米是一个充满活力与创新的企业，但要真正评估其价值并达到千亿美元的估值目标仍需要时间的证明和市场对其核心竞争力的认可。与此我们也应该认识到小米和苹果在商业模式和竞争优势上的不同之处，这也是影响其估值的重要因素之一。苹果与小米：科技巨头的一季度财报与物联网布局的

在全球科技市场的激烈竞争中，两大巨头——苹果与小米，双双在各自的领域取得了显著的成绩。让我们先来看看苹果的强劲表现。

在最近的第一财季，苹果的销售数据十分亮眼。其中，iPhone售出了惊人的7731.6万部，为公司带来了高达615.76亿美元的营收，相比于上一财年的同期增长了超过13%。除此之外，iPad和Mac的营收也均超过了100亿美元。这一成绩无疑证明了苹果在全球范围内的强大影响力和市场份额。

而与此小米也积极展示了自己的战略布局。小米一直以其高端智能手机、互联网电视以及生态链建设而备受关注。小米创始人雷军更是自豪地宣称，小米的IOT平台已经成为全球最大的智能硬件平台。据数据显示，截至2017年底，小米的IOT平台联网设备数量超过了8500万台，日活跃设备数量更是超过了1000万台。接入的设备种类超过800种，合作伙伴也超过了家。这些数字无疑证明了小米在物联网领域的领先地位和强大的合作伙伴网络。

尽管小米在物联网领域有所成就，但一些学者对其布局的核心价值表示质疑。上海高级金融学院的副院长陈歆磊和长江商学院品牌研究中心的高级研究员史颖波均表示，物联网的首要应用场景将是商用领域，而个人消费者的采用可能会落后于企业和。小米重点布局的家庭物联网虽然具有商业价值，但在整体的社会价值上相对边缘。

小米的逻辑是以手机作为流量入口，通过预装的米家APP控制整个小米生态圈的产品。这种策略在某种程度上模仿了苹果的生态圈模式，并将其升级为IOT平台。问题在于，小米的硬件产品主要集中在低端场景，而在高端核心的领域如空调、冰箱、厨卫等，由于其需要大量的核心技术和工业制造能力，短期内难以涉足。其物联网平台虽然规模庞大，但在真正的联接能力上仍有欠缺。

纵观小米的发展史，我们可以发现其一直是务实、高效、善于模仿的企业。虽然它是杰出的硬件巨头企业，但若要在互联网生态和物联网布局上取得更高的估值，仍需时间来证明其核心竞争力与商业价值。无论是苹果还是小米，都在科技领域取得了令人瞩目的成绩，但未来的发展仍充满了挑战与机遇。