水泥股仍在超级周期中 把握优质龙头股的机会

水泥与糖果：投资中的“周期”与“垄断”力量

一直以来，投资涨价产品公司都是热门的投资策略。从茅台酒到喜思糖果，它们都是涨价品里大牛股的代表。最近，水泥也开启了新一轮的涨价周期，全国水泥价格指数突破5月旺季最高值，但令人意外的是，水泥公司的股价却逆势下跌。那么，这种现象会持续吗？水泥股的投资机会又在哪里？如何理解水泥股的“周期”？让我们一同探索。

一、“夕阳”行业也有大牛股

随着中国经济进入低增速时代，我们的投资策略也需要升级。看似不起眼的夕阳行业如水泥和家电，都有可能走出大牛股。投资中，选择赛道比过去任何时候都更为关键。增量市场要看产业景气度，存量市场则要关注竞争格局。

以水泥为例，虽然它看似是一个毫无差异化的夕阳行业，但近年来却出现了巨大的投资机会。在美国经济进入低增速时代后，许多龙头公司因为拥有垄断经营权，利润逐步上升。喜思糖果这个品牌能够轻易地将每磅糖果提高10美分，35年间价格提高了6倍多。这正是巴菲特选择投资喜思糖果的原因所在。

二、水泥行业的竞争格局变化

回到水泥这个产品上，我们可以看到在2017年出现的拐点。上峰水泥的净利润在短短三年内增长了高达85%，其毛利率也逐年上升，远高于行业平均水平。这背后是行业竞争格局的变化带来的“垄断型”利润。当产品价格提升时，如果销量保持不变，那么净利润将大幅增长。这就是资本市场追捧涨价题材的原因。

三、水泥行业的特殊性与投资机会

水泥产品的同质化严重，为什么又能做到垄断呢？其实，这其中涉及到的是区域经营特权。水泥是一个产品差异不大，但区域销售市场差异巨大的“短腿产品”。具备区域特色的投资最容易找到细分龙头。水泥的运输半径差异决定了哪些企业能够在特定区域内形成垄断。同样，在投资其他行业时，我们也要寻找具有类似特点的投资机会。例如，在牛奶行业中，低温奶需要冷链运输，因此区域奶中的“低温奶”具有成长空间。

四、水泥短期遭遇的难题

近期，水泥价格不断上涨，但水泥公司的股价却逆势下跌。这背后有多重因素作用。首先是估值方面的影响。水泥是“早周期”行业，最能感受到经济的脉搏。最近公布的经济数据可能没有达到市场预期，导致市场对水泥行业的未来前景产生担忧。细分项的基建投资增速低于市场预期也是一个重要原因。尽管面临短期困境，但龙头公司的品质仍在继续向上发展。

五、展望未来：水泥行业的发展前景

未来，随着经济的复苏和基础设施投资的增加，水泥行业有望迎来新的发展机遇。随着技术的进步和环保要求的提高，水泥行业也将面临转型升级的压力和机遇。对于投资者来说，关注水泥行业的竞争格局、区域特色以及政策走向等因素将是关键。也要关注其他具有类似特点的投资机会，如低温奶等具有成长潜力的细分领域。“夕阳”行业也可能孕育着投资机会只要我们能准确把握行业的周期和竞争格局就能找到投资的“金矿”。随着今年疫情和夏初汛情的影响，山东地区的复工复产速度受到一定冲击，水泥需求应声下跌，跌幅达到了惊人的20%。尽管水泥价格一路上扬，但市场短期预期却出现了对水泥概念的悲观情绪，估值出现下滑。

当前时机方面，由于三季度报告披露窗口的开启，机构调仓动作频繁。在业绩不明朗的背景下，部分机构为了维护净值，暂时对水泥股进行了减持。

对于水泥行业来说，如今普涨已难，优质龙头企业成为投资的重点。水泥投资已步入下半场，机会更多地存在于区域龙头企业中。市场中的“分歧”带来了预期差异，这也是A股市场的一个独特魅力所在。短期因素可能导致巨大的价格波动，而这往往是优质公司展现优质价值的关键时刻。

从周期角度来看，龙头水泥公司已经步入弱周期。回顾过去几年的周期变化，我们可以看到每一次的景气周期都在逐渐延长。这一次的超级周期始于2017年，那一年供给侧改革在水泥行业的加入，使得需求和供给都出现了超预期的情况。环保约束限制了供给端，市场开始集中向头部企业。毛利率的连续提升，让我嗅到了这个行业的拐点。

全球比价后，我们发现水泥行业的估值下行空间有限。以海螺水泥为例，其市盈率在历史平均水平附近，而全球水泥巨头拉法基豪瑞集团的市盈率也在相近水平。从水泥单价来看，尽管中国水泥价格经历了一年多的涨价，但仍然远低于发达国家水平。未来估值的提升，既依赖于业绩的新增长点，如建材行业的扩展品类、海外市场、骨料业务等，也依赖于A股市场的整体情绪以及“顺周期”行业的估值提升。

在行业垄断集中的趋势下，区域增长展现出了新的亮点。海螺水泥在全行业的市场份额仍有提升空间。区域市场逐步进入龙头垄断的局面，如华东、浙江、安徽、江西等地。基建行业的总体回暖趋势明确，只是受到了疫情的影响而打乱了时间节奏。

水泥价格作为反映当期供需的敏感指标，不受长期库存、国际定价以及金融投资属性的影响。作为一个季节性强的品种，接下来我们需要重点关注两件事：基建投资的增速以及天气情况。在投资确定性方面，建议投资者关注那些行业格局清晰的领域，如水泥等行业。在投资的过程中，我们既要寻找那些改变世界的公司，也要关注那些不被世界改变的公司。正如巴菲特所言，“在别人贪婪时我恐惧”，当我们看到行业中的“垄断型利润”时，或许就是投资的良机。