国信银行：2023居民存款将陆续转化为消费、投资

国信证券经济研究所银行团队深度报告：居民存款激增及其定期化趋势分析

随着2022年1月至11月的金融数据出炉，我国居民存款的增长态势引起了广泛关注。这段时间内，居民存款累计新增14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，创下了历史同期的最高记录。这一增长趋势背后的原因及影响，值得我们深入探讨。

从地域分布来看，沿海经济发达区域的存款同比多增更为明显。江苏、广东、浙江等省份的存款增长幅度尤为显著。这一趋势反映了在这些经济活跃区域，居民财富增长较快，同时也体现了居民对于未来经济的不确定性，增强了预防性储蓄的意愿。

深入分析其原因，疫情冲击下居民收入增速下降，且未来不确定性增大，这是居民存款高增的核心因素。随着疫情的影响持续深入，居民消费倾向下降，预防性储蓄意愿增强。疫情对消费场景的破坏也带来了居民消费支出的减少。加之房地产市场低迷和资本市场表现欠佳，这些因素共同作用下导致居民被动储蓄增加。

我们还注意到一个明显的趋势：存款定期化。这一趋势不仅给银行负债成本带来了压力，也进一步影响了银行的净息差。这也是银行近期下调部分期限利率的主要原因之一。

值得注意的是，随着疫情防控措施的优化调整，以及房地产和消费政策的持续加码，我们对未来经济持乐观态度。随着经济的复苏，我们有信心居民存款将逐步转化为消费与投资。对于股市而言，这也可能意味着估值的修复。我们给予行业“超配”评级，并推荐宁波银行、招商银行、XXX银行（代码000001）和兴业银行等个股。

报告

01 居民存款高增及定期化趋势

自2022年以来，我国居民存款呈现出异常高增长的态势。尤其是沿海经济发达区域，存款增长更为显著。新增居民存款中的定期存款比重稳步上升，反映了居民信心的疲软和消费意愿的下降。

从不同省份的数据来看，江苏、广东、浙江等省份的居民存款增长幅度较大，这背后反映了这些地区的经济内生增长动能依然强劲。

02 深入分析居民存款高增原因

我们认为居民存款高增的原因主要有以下几点：

疫情冲击下居民收入增速下降是核心因素。未来不确定性增大，使得居民预防性储蓄意愿增强。

疫情对消费场景的破坏导致居民消费支出下降。房地产市场低迷和资本市场表现不佳也是造成居民被动储蓄增加的原因。

货基等流动性产品收益率的下降也使得居民配置货基和权益资产的意愿下降。

这份报告为我们揭示了当前金融形势下的重要趋势和问题。随着政策的不断调整和优化，我们相信未来经济将会逐步复苏，居民存款也将逐步转化为消费与投资，推动经济的持续发展。货基收益率下滑，银行面临新挑战，但机遇与挑战并存

随着货基收益率的大幅回落，余额宝7日年化收益率已降至1.40%以下，与此国有银行的存款利率也呈现出一定程度的上升。货基相对于存款的性价比大幅下降，导致居民的存款意愿显著提升。尽管货基的吸引力减弱，但在上半年，理财产品的余额仍实现了小幅增长0.15万亿元。至2022年上半年末，货基份额保持了稳定的增长态势。这种变化反映了居民风险偏好的明显下降，他们更倾向于选择相对安全的理财和货基产品。

这种趋势给银行带来了多方面的影响。银行存款实现了较好的增长，负债稳定性得到了进一步增强。由于实体融资需求的疲软，银行面临着资产荒的挑战。上市银行存款占总负债的比重在提升，但存贷比却在下降，显示出贷款需求的不足。与此存款的定期化趋势加剧，给银行负债成本带来了压力，进一步影响了净息差。

值得关注的是，高储蓄的情况有望支撑消费和地产的复苏。历史上居民存款的大幅增加往往伴随着经济的回落，而后消费和房地产呈现复苏态势。当前随着疫情防控措施的优化以及各项稳增长的政策的出台，房地产和消费有望呈现持续改善的态势。展望未来，随着2023年经济的复苏，居民储蓄转化为消费、投资的动力将会回升。

对于投资者而言，虽然银行基本面在2023年继续承压，但银行低估值反映了市场对经济的悲观预期。随着经济的复苏，银行板块有望迎来估值修复的行情。建议投资者在估值底部布局未来业绩有望相对更快增长的标的，如宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行等。随着房地产风险的担忧减轻，涉房敞口较大的招商银行、平安银行和兴业银行等也值得关注。

投资者也需要注意风险。若宏观经济出现大幅下行，可能会对银行业造成多方面的影响，如货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。在做出投资决策时，投资者需要全面考虑各种因素，谨慎决策。

在这个充满挑战与机遇的时代，货基和银行都在经历着前所未有的变革。对于我们每个人来说，都需要保持敏锐的洞察力，理性面对市场的波动，同时做好风险管理，才能在复杂的金融环境中找到属于自己的财富增值之路。