22万亿元险资布局现重大变化 债券配置占比创

投资研报

电力股全面重估，龙头掀涨停潮！两类股具备较高性价比（附受益股名单）

电力行业关乎每个人，正在形成千亿规模市场，多只股票有望成为行业明珠。顶级游资偏爱锂电池行业，把握这一行业最好阶段（受益股）。周期性行业迎来旺季，三大区域性龙头有望受益。

本报记者 苏向杲报道，近日险资大类资产配置发生显著变化。据银披露的数据显示，截至今年8月末，险资对债券的配置比例高达38.8%，创下近年来新高。

这种配置变化与主流险资机构的配置策略相吻合。一方面，中国人寿等险企把握利率阶段性高点，加大了长久期利率债的配置力度，尤其是高信用等级债券；另一方面，不少头部险企择机兑现了权益资产的部分浮盈，并降低了权益资产仓位。

险资出现上述配置变化的原因主要有以下几点：一是权益市场经过过去两年大涨后，部分“核心资产”开始消化高估值并出现大幅回撤，加剧险资对“核心资产”泡沫化的担忧；二是优质的另类资产欠缺，“资产荒”缩小了险资机构的选择范围；三是监管环境趋严，险资更注重资产的安全性、收益性和流动性的统一。

在险资的配置策略中，增配债券成为最明显的特征。银数据显示，险资对债券的配置比例较去年末提升了2.2个百分点，而股票和证券投资基金的配置比例则有所下降。险资加大对债券的配置力度，主要是出于对安全性、收益性和流动性兼顾的考虑。

从行业头部险企的半年报来看，部分上市险企已经增加了对债券的配置，且配置比例超过40%，个别甚至接近50%。例如，中国平安上半年末配置债券占投资组合的比例就达到了49.6%。中国人寿也提升了债券配置比例，并把握利率阶段性高点，配置长久期利率债，优选管理人布局高等级信用债。

另类投资方面，险资正面临“资产荒”的挑战。交银康联资产管理有限公司副总经理周鲁飞指出，当前保险资管另类投资面临多重困难，包括优质资产荒、收益率下行环境持续、监管政策收紧等。

险资的配置难点主要体现在几个方面：银行存款吸引力降低、权益市场波动加剧、另类投资面临资产荒、监管环境趋严等。这些难点促使险资更加关注那些兼具安全性、收益性和流动性的资产，从而加大了对债券的配置力度。

随着险资对债券配置力度的加大，那些能够提供稳定收益的高信用等级债券成为了险资的重点配置对象。一些中型险企也在控制信用风险的前提下，加大对这些固收资产的投资力度，以获取稳定的持有期收益。爱心人寿资管部相关负责人表示，他们注重资产负债久期匹配，以降低利率风险。在稳固“底仓”收益的基础上，昆仑健康保险等险资机构正面临着一场策略性的博弈。基于对利率市场走势的精准研判以及各类债券相对估值的调整，他们采取波段交易操作，旨在增加固收仓位的资本利得收益。

在低利率环境下，固收类资产的配置难度加大。昆仑健康保险主要依赖债券配置，银行存款配置相对较少。对于债券投资，他们面临的是一个偏震荡的市场格局。当前十年期国债收益率接近区间下限，市场拐点尚未明朗。在全球经济复苏的带动下，我国经济展现出韧性，宏观政策也面临稳定货币和紧缩信用的双重约束。他们更注重防范信用风险，严格控制信用债的尾部风险。

虽然加大对债券的配置有其现实原因，但这背后也隐藏着隐忧——投资收益不及预期可能导致的资产负债错配风险。目前，国债、地方债和国开债的利率在3.5%左右，而保险资金长期回报率要求保持在5%左右，两端难以匹配。这种情况对保险公司的经营产生直接影响，提高投资收益对保险公司负债端发展至关重要。

近年来，险资大类资产配置格局以固收为主、权益为辅。但在长债利率震荡下行的背景下，固收类投资收益受到压制，增配债券对提升险资投资收益形成较大压力。为此，险资机构需寻求降低资产负债错配风险、提高投资收益的路径。

多位险资资管人士认为，加大权益投资、适当减少固收类资产占比是一个有效的策略。例如，中国保险资产管理业协会会长段国圣强调，保险资管应更重视权益类资产的战略配置价值。他提出，当前宏观经济格局变化下，险资需关注并布局消费升级、长寿时代、科技自主等细分赛道，同时关注清洁电力、电动车、氢能源等产业的长期市场空间。

信美人寿相互保险社投资总监阮洋同样认为，权益资产的长期回报潜力高于固收资产，险资作为长期资金应积极投资权益资产。这一观点得到了业界的广泛认同，许多险资机构正寻求在权益市场中寻找更高的投资回报，以匹配其负债端的成本要求。

险资机构正面临着一场复杂的投资博弈，需要在固收和权益之间寻找最佳平衡，以应对低利率环境带来的挑战。