科达利上市首年经营质量全面下滑，实控人已5次

当年媒体对科达利的质疑，如今几乎一一成真。最近，科达利发布公告，其暂时闲置的募集资金将用于购买高安全性的银行及非银行金融机构发行的保本理财产品。

看完这份看似“合情合理”的公告，林女士，一位在2017年底购买了科达利股票的投资人，对记者发来了一个带有无奈情绪的表情包。

科达利，一家专注于精密结构件和汽车结构件的研发与制造，自2017年3月首发上市以来，似乎总能与热点企业同步。短短一年内，其股价从高峰时的145元暴跌至如今的50元，市值蒸发了130亿元，令投资者心痛不已。

对此，有证券从业人士表示，“目前它的价值已经到了一个合理的区间。”经营质量的全面下滑令人担忧。

公开数据显示，上市前一年的2016年，科达利的营业收入、净利润、扣非净利润以及经营活动产生的现金流量净额均表现出稳健的增长态势。上市首年的2017年，这些指标却出现了全面的下滑。特别是经营活动产生的现金流量净额，由正转负，令人惊讶。

对于这一切变化，科达利回应称，募集资金到账后的应收票据贴现以及下游客户去库存导致的需求减少是主要原因。原材料市场价格的上涨也对公司收入及利润产生了影响。但业内人士指出，原材料大涨和补贴下滑的行业背景只是部分原因，科达利业绩下滑的根源可能在于其自身的“质地”问题。一些迹象显示，该公司可能为了上市而进行过业绩粉饰。着名经济学家宋清辉也表达了类似的观点。

在申请IPO时，科达利的多处财务数据就存在隐患，与其大客户的数据存在出入。在整个汽车零部件行业结构性产能过剩的背景下，科达利的毛利率却稳步上升，这引发了一些质疑。科达利的应付账款和应付票据金额较大且持续上升，应收账款水平较高、周转率较低等问题也不容忽视。证监会曾指出新能源行业的不确定性风险，这些风险在科达利上市第一年就开始显现。

科达利的核心优势之一是“长期合作的优势客户以及稳固持续的客户合作关系”，但其核心客户的业务放缓也成为其利润下滑的原因之一。尽管科达利吸引了众多高端优质客户，包括全球知名的锂电池生产商和新能源汽车品牌，但其风险仍然明显增加。

面对原材料价格波动风险、经营活动现金流波动风险、毛利率波动风险以及客户集中风险等多重风险，科达利的未来充满了不确定性。投资者在做出决策时需谨慎考虑。在新能源汽车产业的热潮中，比亚迪与科达利的故事显得尤为引人关注。随着比亚迪销售金额在营收中的比重逐渐下降，科达利与CATL的合作关系愈发紧密。在利润贡献方面，科达利对CATL的依赖度极高，CATL的销售占比在公司总销售额中占据较大比重。值得注意的是，比亚迪和科达利正是这家公司的最大债务人。这样的业务结构让科达利面临巨大的风险，一旦失去大客户或遭遇市场变化，公司的生存状况堪忧。这也反映了其运营能力的不足和市场地位的脆弱性。这也让投资者对公司的未来充满了疑虑。

科达利在上市之初，虽然面临业务风险，但却积极寻求资金增值之路。公司通过IPO募集了巨额资金用于补充营运资金和其他投资项目。这些项目尚未完成之际，科达利已经开始利用闲置资金进行理财投资，所获收益颇为可观。这一做法虽然暂时缓解了公司的资金压力，但也暴露出公司在资金使用效率上的不足和对理财收益的依赖度过高的问题。这让人不禁思考，科达利究竟是一个重投资的实业公司，还是一个善于资本运作的金融公司？

在公开的数据中，科达利实控人励氏兄弟的行为也引起了市场的关注。尽管他们处于限售期内无法套现，但他们已经进行了多次股票质押。短短不到一年的时间里，他们质押的股权占总股本的比例高达5.83%。这背后的动机究竟是为了公司的发展需求还是个人的利益诉求？这也引发了市场对励氏兄弟是否会对公司决策产生影响甚至进行资本操纵的担忧。这一系列的行为不禁让人质疑他们的真正动机和背后的策略考量。

随着新能源汽车行业的飞速发展，科达利面临的机遇与挑战并存。公司的确需要通过资本运作来维持经营和发展，然而如何平衡投资和风险、如何稳健经营和持续发展却是公司面临的最大挑战。面对这样的局面，科达利需要找到一条适合自己的发展道路，既要有稳健的财务策略，又要有前瞻的市场洞察力和强大的核心竞争力。只有这样，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，赢得市场的信任与尊重。作为旁观者，我们期待科达利能够找到正确的方向，走出一条稳健而可持续的发展之路。（国际金融报记者 郑馨悦）