中国八大券商策略茅台酱酒领风骚！并非所有

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在众多白酒品类中，老酒市场尤为独特，尤其是茅台酱香酒的老酒市场，堪称行业的特殊存在。从整个酒类市场来看，老酒市场与现货消费市场并行不悖，对于茅台而言，其在消费者培育、渠道利润加持以及销售市场稳定方面扮演着重要角色。茅台酒的销量不仅仅是当期消费的结果，还包括投资收藏量以及老酒市场的存量。即便计划供应量大于开瓶消费量，也不意味着存在销售或库存风险。特别是老酒市场发育迅速，规模大幅扩张，其独立而稳定的价格体系并不会冲击当期销售市场。

那么，为何茅台酱香酒的老酒市场最为繁荣？这主要是因为茅台的老酒市场形成了正反馈闭环。酱香酒工艺的复杂性使得“老酒越存越好喝，越存越值钱”的观念深入人心。老酒价格的精细刻度化使其社交属性和价值形成强烈共振，与主力消费人群需求完美匹配。这一闭环在老酒市场规模接近年销售规模的背景下，难以打破。

相对市场而言，我们更看好春糖会议到一季报的表现。白酒主流企业在十四五规划中基本实现翻倍增长，这是白酒行业的保底逻辑，即业绩有5年以上的复合平均增长。我们对2021年作为十四五元年的表现仍持乐观态度。从长期维度看，白酒结构性景气的态势基本不变。我们推荐的核心组合为“大+小”或“2+4”，其中大的核心为茅台、五粮液、泸州老窖等，小的弹性标的有酒鬼酒、舍得等。我们还关注地产酒的核心标的如古井、今世缘等。

我们也注意到兴业证券的观点：业绩是股价上涨的关键，而在白酒板块中仍存在预期差。部分个股的估值有修复空间，市场对次高端及区域酒的预期不充分。我们认为，在短期业绩兑现和估值性价比方面，部分公司如今世缘、古井、五粮液等由于市场跟踪和厂商沟通等问题，市场了解并不充分，这些都是未来可能出现超预期的来源。对于业绩持续高增的茅台、老窖、汾酒等公司以及食品等其他板块，我们也持续推荐。

浙商证券则站在当下时点，关注优质成长性酒企。他们认为白酒行业的高景气度将延续，千元价位带将持续扩容，拥有高成长性千元价位带产品的酒企业绩具备较大弹性。他们关注价位的变化，认为高端酒要脱离高端价位下沿，而次高端酒则要占据次高端价位上沿以脱颖而出。在中小市值公司中，也存在成长机会。短期看，他们推荐关注优质成长性酒企以及高成长性千元价位单品的企业。中期和长期看，白酒行业的消费升级趋势不变，市场份额将继续向龙头酒企聚集。他们认为短期白酒风格可能在于成长性高、机构持仓偏低的中小市值酒企，建议关注相关优质标的。华福证券白酒板块基本面稳固，渤海证券看好业绩超预期个股

白酒概念近期企稳迹象明显，市值较小的白酒企业涨幅超过大市值的同行。尽管当前国内外环境相对复杂，白酒板块大幅反弹的机会较低，但基本面仍然稳固。高端白酒的批发价格稳定，预计下半年将有突破，为次高端白酒腾出价格空间。清明期间的春季糖酒会为白酒行业带来新展望，行业整体景气度高涨。

渤海证券强调，目前板块整体估值仍处于历史高位，需要业绩进一步消化。在流动性预期收紧的背景下，投资者对板块信心逐步恢复，尤其关注一季报业绩超预期的个股。高端白酒及乳制品依然是优选。随着糖酒会的召开和业绩报告的披露，投资者信心将进一步增强。

川财证券表示，白酒行业的动销情况良好，高端酒的批发价格依然坚挺。库存水平低，显示出市场的强劲需求。春季酒会的信息将可能成为影响板块表现的关键，对高端白酒如茅台、五粮液和泸州老窖等持乐观态度。

东北证券指出，经过调整，白酒估值已回归合理水平，配置价值凸显。长期趋势中消费升级不改，龙头企业集中度继续提升。高端酒及次高端酒的动销状态良好，估值性价比高。啤酒、乳制品等其他相关行业也值得关注。

民生证券表示，白酒行业进入停货挺价期，价盘持续向上。成都春季糖酒会即将举行，为板块情绪提振带来良机。行业整体趋势景气，对高端及头部次高端品牌的一季报展望积极。投资建议上，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等核心组合。

白酒行业基本面稳固，市场信心正在恢复。投资者可关注高端白酒及业绩超预期的个股，同时关注其他相关行业如啤酒、乳制品等的发展动态。随着糖酒会的召开和业绩报告的披露，市场将迎来新的投资机会。