受益5G发展浪潮 覆铜板龙头生益科技值得关注

华为作为不上市的独特企业，每年都会公布其惊人的业绩报告。据初步估计，到2020年，华为的年度销售收入将突破8500亿大关，同比增长近18%。这一骄人的业绩，彰显了华为在全球科技领域的强大影响力。

回溯到2018年底，华为首次公开了其核心供应商名单，其中引人瞩目的是92家核心供应商中有33家来自美国。到了2019年，这份名单似乎经历了不小的变化，尤其是美国的供应商估计有所调整。今天，我们重点关注的生益科技，一家在PCB领域荣获华为最高荣誉——五年连续获得华为核心供应商金奖的企业。

生益科技的核心业务是生产覆铜板和粘结片，目前这一业务在公司总业务中的占比高达75.54%。近年来，公司在产能和技术上均实现了显著提升。在下游PCB产业稳健增长的带动下，CCL产业增速预计将保持10%的高速增长。特别是高端产品，随着5G商用的加速推进，其市场需求呈现出爆发式增长。生益科技在九江的产能设计宏大，总投资额达20亿，预计2020年底将实现1.3亿平方米覆铜板的年产能。据此预测，未来三年，该业务的营业收入增速将保持在10%左右。

生益科技的印制电路板业务也是公司的重要利润来源之一。其子公司生益电子在吉安投资扩产项目已经开始贡献业绩。受到新基建的推动，PCB下游需求激增，预计未来这一业务将为生益科技带来可观的利润增长。更重要的是，随着规模效应的显现和5G建设期的单价提升，预计生益科技的毛利率在未来三年将稳步上升。

作为产业链中的龙头企业，生益科技拥有强大的议价能力。在上游原材料方面，公司具有多个可选供应商，并能根据市场情况灵活调整合作关系。而在下游客户方面，公司对覆铜板的采购具有一定粘性。这种上下游的顺畅传导机制使得生益科技在面对原材料涨价时，能够迅速调整销售策略，保持毛利率的稳定。

覆铜板的主要原材料包括铜箔、树脂和玻纤布。近期，这些原材料的价格均呈现出上涨趋势，这有望驱动中游CCL价格上涨，进一步改善企业的盈利能力。与此下游的PCB行业在经历了调整之后，也有望企稳回升。

华为的核心供应商生益科技正处于一个充满机遇的发展阶段。随着5G建设的推进和上下游行业的协同发展，生益科技的未来充满了无限可能。让我们共同期待生益科技在华为及其他客户的支持下，创造更多的业绩奇迹。在经历短暂的调整之后，2019年的PCB行业在年底呈现回升态势。据Prismark预测，全球PCB产值在当年达到了约613.42亿美元，虽有所下滑，但下滑幅度仅为1.7%。面对原材料价格的上涨以及5G生态系统逐步构建的局势，云计算、物联网、大数据、人工智能和无人驾驶等新兴领域，为PCB行业带来了广阔的市场前景。

随着宏观环境、环保要求和人力成本等因素的影响，电子产品产业链逐渐向亚洲转移，尤其是大陆地区。PCB产业格局也随之发生了显著变化。据Prismark统计数据显示，2018年，大陆PCB产值占全球比例高达53%，在各种类型的PCB板中，如刚性单双面板、多层板、HDI板和FPC等，大陆的产值具有绝对优势。随着下游产业的转移，中国大陆在覆铜板行业也展现出了强劲的发展势头，其销售量占全球比例逐年上升，并在2018年达到了72%的高位。

长期以来，外资企业在高频高速板市场占据主导地位，但国产替代的趋势已经日益明显。由于技术壁垒较高，高频板和高速CCL行业的集中度较高。全球领先的企业主要是美日公司，但国产替代空间大。公司在高端市场具备深厚的技术积累，有望打破国外垄断。目前正在从“全球PCB企业优选供应商”向“全球终端用户综合解决方案提供者”转型，通过与华为等终端客户的紧密合作，加快产品迭代，提升高端市场占有率。

公司在PTFE产品方面的表现尤为亮眼。PTFE是目前发现的介电性能最好的有机材料，公司的PTFE产品性能已经跻身国际顶尖水平。其GF220、GF265、GF300等系列产品与国际高频高速版龙头不相上下。该公司的产品已通过华为等重要客户的认证，并已经试生产。高频板产能已于2019年1月投产，实现了国内无线基站材料的量产突破。

随着5G技术的普及和行业的发展，这家长期以来的行业龙头公司正迎来新的发展机遇。基于2019年的业绩报告，预测今后两年公司的业绩将以33%和27%的速度增长。预计2021年公司的利润将达到24.8亿，给予其35倍的市盈率估值，其合理市值将达到868亿。这是一个令人期待的增长前景，展示了该公司在行业中的领导地位和未来的增长潜力。