国君策略：地产悲观预期修正 结构切换的破局信

报告导读

随着业绩空窗期的到来，次新主题行情活跃，为结构切换提供了理想的布局窗口。市场交投情绪显著回暖，全A成交额连续七日突破万亿，赚钱效应增强，市场热度持续上升。

大势研判

在业绩空窗期，次新股和主题投资成为市场的热点。市场指数虽然有所波动，但整体呈现出稳健上升的态势。全A股的上涨个股比例高达80%，较前一周提升了20个百分点，显示出市场的强劲活力。交投活跃降低了指数破位的风险，为投资者提供了更多的操作空间。

结构切换与配置

当前市场主流赛道的基本面预期存在分歧，近一个月的基金重仓、茅指数、宁组合指数呈现横盘震荡的态势。在这种情况下，中小盘股票成为博弈型资金的发力方向，市场上涨结构出现分化。我们认为，随着年底一系列重要会议的召开，政策方向将进一步明确，这将为市场带来新的机遇。我们建议投资者关注次新股和主题投资，同时保持对低估值板块的布局，以应对市场的变化。

地产悲观预期的修正与结构切换的破局信号

地产行业的融资出现松绑信号，居民中长贷回升验证了房贷放款提速，市场对地产的悲观预期得到修正。周五，央行和银的会议强调了守住不发生和维护房地产市场平稳健康发展的底线。这一政策显示出底线思维，旨在防范房地产领域硬着陆风险。对股市而言，地产融资边际微调意味着信用底的进一步确认。我们预期分母端预期的重心将从2021年第四季度的降准概率下行转向2022年第一季度的宽松预期强化。结构上，消费和金融地产等具备低估值优势的行业将最为受益。

北交所开闸在即

北交所拟定于11月15日开市，短期提振效应预计大于资金分流效应。参考科创板的设立初期和精选层的近期成交换手，我们预计北交所开市首日的成交额将在100-200亿之间。长期来看，北交所的开市是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，标志着高质量发展进入新阶段。

行业配置建议

我们建议从周期行业转向消费行业，从高估值转向低估值防御。推荐关注业绩有支撑且负面预期淡化的消费行业，如白酒、生猪、乳业、汽车零部件等。券商和银行券商在财富管理的驱动下二次成长，行情持续性将超预期。新能源的高景气方向仍具有稀缺性，推荐关注新能源车、光伏、绿电等方向。

当前市场正处于结构切换的关键时刻，投资者应关注次新股、主题投资以及低估值板块，以应对市场的变化。北交所的开市也为市场带来了新的机遇，高质量发展将进入新阶段。随着年底一系列重要会议的召开，政策方向将进一步明确，这将为消费投资恢复和科技创新等领域注入新的活力。风险评价的下行将驱动跨年行情的展开，而符合共同富裕和绿色发展理念的产业仍将是中期布局的重点。

在地产领域，悲观预期正在得到修正。地产融资出现松绑信号，居民中长贷回升，验证了房贷放款提速。地产行业指数单周涨幅第一，显示出市场对该行业的强烈关注。央行和银的会议强调了守住不发生系统性风险和维护房地产市场平稳健康发展，政策显示出底线思维，旨在防范硬着陆风险。这对股市来说，意味着信用底的进一步确认，风格结构切换的破局之力将率先来自于分母端预期的变化。这种变化将使消费、金融地产等具备低估值优势的结构得到最大的利益。

北交所的开闸在即，标志着高质量发展迎来新的阶段。北交所的设立是国家创新驱动发展战略的必然要求，也是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。短期看，北交所的开市对沪深两市有提振效应，大于资金分流效应。随着直接融资比例的提升，高质量发展将迎来新的阶段，北交所的开市将为优质中小企业提供更多融资渠道，推动科技创新和实体经济深度融合。

在行业配置方面，建议从周期转向消费，从高估值进攻转向低估值防御。消费领域如白酒、生猪、乳业、汽车零部件等方向值得推荐。在券商和银行领域，财富管理驱动下的二次成长和持续性的行情也将带来惊喜。新能源领域如新能源车、光伏、绿电等方向仍具有稀缺性，同样值得关注。

当前是一个充满机遇与挑战并存的时期。我们需要密切关注市场动态和政策变化，灵活调整投资策略，在风险可控的前提下寻求收益最大化。地产、北交所、行业配置等方面的变化都为我们提供了新的机会，让我们站在风格切换的起点，迎接低估值收获季的到来。