荣泰健康：产能瓶颈逐步消失 募投项目进展顺利

公司年度报告及展望

公司近日发布了2018年度及2019年一季度的财务报告。在2018年度，公司实现了总收入22.96亿元，同比增长近19.7%。归属于母公司的净利润达到了2.49亿元，同比增长超过15%。特别是在第四季度，公司实现了收入5.38亿元，环比增长超过54%，展现了强劲的增长势头。

进入2019年一季度，公司实现收入5.11亿元，虽然归母净利润有所下滑，但依然表现出稳定的运营态势。值得注意的是，公司的收入及利润略低于预期，这主要受到多方面因素的影响。其中，为韩国BODYFRIEND的代工业务受到韩国市场竞争的影响，导致外销收入下滑。共享按摩业务的快速扩张也对综合毛利率产生了一定影响。尽管如此，公司在费用控制方面表现出色，尤其是外汇管控方面的措施使得财务费用回归正常水平。

尽管面临一些挑战，但公司仍积极投入研发，力图保持市场竞争力。2018年，公司的研发投入达到了约1.09亿元。公司推出的新产品如星翌椅RT7800和线上专供RT6810天语者均反映了公司在技术研发方面的实力。预计搭载最新技术的按摩椅将在2019年投放市场，这将进一步提升公司的竞争力。

在共享按摩业务领域，公司与万达的合作关系持续深化，这在公司的服务业务收入中得到了体现。公司的产能瓶颈逐步消失，募投项目进展顺利，这将满足市场中对商用和家用按摩椅的需求增长。

总体来看，公司作为国内高端按摩椅生产的领军企业，积极拓展产能，发力内销市场，同时共享按摩模式也得到了市场的认可。考虑到海外业务的竞争压力和国内共享按摩增速的放缓，我们仍对该公司保持“增持”评级。

对于未来的盈利预测，我们预计2019年至2021年，公司的净利润将分别达到2.73亿元、3.04亿元和3.54亿元。目前，公司的PE值在低位，显示出良好的投资价值。（申万宏源）