运输设备业：经销商行业将加速整合

在风云变幻的汽车行业中，我们依然保持着对行业的“增持”评级。回望2018年，对经销商而言无疑是一个充满挑战的年份。这一年，经销商库存压力大幅上升，库存量增加了25.6万辆。全国范围内，亏损的经销商比例更是超过了四成。高库存成为压在经销商头上的一座大山，汽车经销商库存指数全年都悬浮在荣枯线之上，居高不下的库存压力令众多经销商面临生存困境。

在这寒风凛冽中，也有一丝暖风吹过。零售市场的回暖，给经销商带来了直接的利好。在经历了长时间的库存增加之后，经销商开始着手去库存，库存系数有所下降。特别是在进入2019年之后，零售端在第二、三周均出现了销量的正增长，预示着上半年零售端的增速可能会超过批发端，这无疑给经销商带来了一线生机。其中，中升控股等公司将深受其益。

此刻，政策的转换也为我们带来了盈利模式的变革希望。对于那些在2018年陷入亏损的经销商来说，政策的调整可能成为他们重新站稳脚跟的关键。这些政策包括降低终端成交价格、调整与厂家和垂直媒体之间的利润分配、深度挖掘现有业务等。这些政策的调整，有望帮助经销商走出困境，迎来新的盈利增长点。

行业的前景仍充满变数，但我们看到了经销商的坚韧与希望。终端成交价格的回升、汽车垂直媒体费用的下降等催化剂，将为经销商带来转机。风险同样存在，如宏观经济的大幅下滑、厂家政策调整的不确定性等，这些都是我们需要密切关注的因素。

（此文摘自国泰君安的研究报告，经过深度分析与重新整理，以更生动、流畅的方式呈现给读者。）