债券融资稳步增长 融资成本有所下降

上周央行发布了六月份的金融数据。尽管上半年社会融资规模呈现下滑趋势，我们看到社会融资规模增量的累积总量仍达到了9.1万亿元。与此数据揭示了几个显著的金融动向。

宏观杠杆率趋于稳定。社会融资规模增量的增速已经逐渐接近名义GDP增速。去杠杆化的背景下，从2017年底至今，社融增速已从12%下滑至9.8%，与今年二季度的名义GDP增速相匹配。这表明全社会的债务增量得到了有效控制。

融资结构发生了显著变化。流向房地产与地方融资平台的非标融资大幅减少，而贷款与债券融资，这些更具透明度和规范性的融资方式则稳步增长。上半年，非标融资下降了1.26万亿，同比多减3.7万亿。与此对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的96.3%，企业债券占比也有所上升。

高评级企业债券融资成本下降。这不仅得益于融资结构的改善，还得益于债券利率的大幅下行。例如，评级为AA+的5年中票利率从年初的5.8%降至5.0%，显示出高评级企业在债券市场融资的成本正在下降。

展望未来，随着贷款与债券融资占比的进一步提升，社会融资规模回落的速度将趋于平缓。宏观杠杆率将进入一个趋稳的阶段，这将对经济结构的改善产生积极的推动作用。当前的去杠杆进程已进入到新的阶段，未来，预期融资成本的进一步下降和融资结构的持续优化将促进经济的健康发展。

总体来看，金融数据反映了经济结构的调整和转型过程中的金融动向。随着宏观杠杆率的稳定、融资结构的优化以及企业债券融资成本的下降，未来的经济发展将更加稳健和可持续。