龙元建设：前三季度新签增速29% 业务结构继续优

投资要点概述

增持推荐

整体业绩略低于预期，但长期价值依然显著。公司前三季度的营收、归母净利润及扣非净利润分别达到148亿元、5.7亿元和5.3亿元，虽然增速稍显疲软，但仍旧保持稳健。对此，我们略微下调了2020-2022年的每股收益预测，但仍维持增持立场。

财务指标呈现积极变化

公司在毛利率和净利率方面展现出回升趋势，经营现金流也显著好转。这得益于优质项目的逐步落地以及回款状况的改善。公司的资产负债率也有所上升，显示出一定的财务稳健性。

业务增长与结构优化

新签业务保持稳健增长，增速达到29%。其中，传统施工业务和PPP业务都表现出强劲的增长势头。非房建业务的占比提升至23%，表明公司业务结构的持续优化。

装配式钢结构业务的积极扩展

公司成功研发并更新了S-SYSTEM高性能钢结构全装配住宅产品2.5产品体系，这一创新使得装配率最高可达95%，并大大缩短了施工期。子公司龙元明筑也计划在宣城投资15亿元建设装配式建筑科技产业园。公司还积极推进PPP项目，尤其在基建REITs方面，凭借丰富的经验和实力，有望充分受益。

潜在风险与挑战

虽然前景看好，但公司仍面临一些潜在风险，如基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期以及政策变化等。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。

（国泰君安）公司虽面临短期业绩压力，但其长期增长潜力及业务优化趋势仍值得投资者关注。维持增持评级，并持续关注其未来发展动态。