神火股份：增发落地 助力煤炭板块稳中求进

公司正经历一场深刻的业务转型，其电解铝业务的布局持续优化，产能已从高成本区域转向低成本的云南及新疆。在铝价大幅攀升的背景下，公司的盈利弹性有望大幅度提升。

公司对于未来的发展有着清晰的规划，计划通过增发项目投入，对梁北矿进行技术改革和扩能。这不仅有助于煤炭板块的稳固发展，更打开了成长的空间。我们观察到，公司煤炭业务也呈现出积极的态势，预示着未来良好的业绩预期。

从历史角度看，公司的电解铝业务曾经历过亏损阶段，但自2013年开始，公司果断调整策略，将产能转移至用电低成本区域。特别是在云南和新疆的项目，已经取得了显著的成效。云南项目使用水电作为电源，不仅降低了电力成本，也解决了碳排放问题，符合“碳中和”的产业发展趋势。

铝价的中枢显著上移，预示着行业的前景乐观。按照当前的铝价计算，公司的业绩有望大幅度增长。更令人瞩目的是，公司的煤炭业务也在稳步前进，通过增发来推动煤炭板块的稳中求进，这为公司未来的发展提供了强大的动力。

投资总是伴随着风险。我们需要注意梁北矿技改进度是否达到预期，以及经济增速放缓可能导致的煤、铝价格下行等风险因素。

公司的发展前景令人期待。我们上调了对公司的业绩预测，并采用分部估值法，给予煤炭板块和电解铝板块相应的估值。基于以上分析，我们维持对公司的“买入”评级。这不仅是一家在电解铝领域具有优势的公司，同时也是一家在煤炭领域具有成长潜力的公司。（中信证券）