众信旅游：中线关注合伙零售模式及目的地发力

公司2019年上半年业绩略逊于预期，中报扣非后业绩下滑6%，Q2下滑20%。实现总营收57.19亿元，同比减少1.09%，归属母公司净利润1.1亿元，同比减少20.37%。主要受到宏观经济压力和去年同期投资收益的影响。Q2季度，公司收入和扣非净利润分别下滑1.3%和20.02%。

一、业绩概览

公司在2019年上半年的业绩呈现出一定的压力，尤其是在批发业务方面，东南亚市场的高基数以及沉船、火山爆发等***的影响尚未完全恢复，导致收入同比减少。零售业务在合伙门店拓展的支撑下，收入实现了同比增长。

二、业务分析

1. 批发业务：东南亚市场承压，拖累整体业绩。欧洲市场则表现良好，收入实现同比增长。美、澳市场受到贸易战和自由行的影响，收入有所下滑。中东市场持续火热。

2. 零售业务：门店数量增至543家，较年初增加108家。合伙人模式下展店明显提速，推动收入同比增长。会奖和国内游及单项产品等收入也实现了增长。

三、未来展望

短期建议跟踪全球宏观***经济、汇率变化等因素的影响。中长期来看，公司采用合伙人模式加速零售布局发力，并在不断创新产品、深化目的地运营，提升公司整体服务水平及盈利能力。

四、风险提示及投资建议

商誉减值风险、宏观系统性风险以及外延扩张可能低于预期等风险需关注。短期建议跟踪宏观经济形势及各目的地出境游趋势。中线来看，公司作为出境游龙头，门店渠道扩张及目的地持续深耕仍有一定支撑，维持“增持”评级。