军工板块：基金持仓占比企稳回升有望 战略看多

***播报：公募基金一季度军工持仓分析

近期，公募基金发布了令人瞩目的2020年一季度前十大持仓情况，其中军工领域的投资布局尤为引人关注。

深度解读：

一、军工持仓占比企稳

进入2020年，军工在基金中的持仓占比达到了1.1%，相较于上一季度并未出现显著变化。尽管自2019年以来，军工概念经历了三次阶段性行情，但公募基金对其的信心似乎并未因此增强。值得注意的是，我们认为军工行业受新冠疫情的影响相对较小，其逆周期特性有望逐渐显现。当其他行业受到各种不确定性冲击时，军工行业的增长确定性相对较高。考虑到其持仓比例已降至历史较低水平，未来大概率将逐渐回升。

二、持仓集中度出现分化

从2014年到2017年，基金的军工持仓集中度在窄幅范围内波动。但自2017年以来，随着军工指数的变化，基金持仓集中度逐渐提升。尤其在2018年三季度，主动型公募基金对白马股的抱团现象尤为突出。近期的数据显示，基金持仓集中度开始呈现小幅回落趋势，这显示出公募基金持仓风格的分化迹象。真正的成长中小盘个股开始受到青睐。

在军工新材料领域，以中航高科、中航电测等为代表的优质企业依然是基金加仓的重点对象。与此一些长期在榜单前列的白马股如中航光电、航天电器等遭遇大幅减仓，取而代之的是一些低估值的白马股如中航机电、航发动力等。

三、军工概念：低配格局企稳，未来看好

全年来看，军工概念在2019年持续低配。但从2019年三季度开始，板块的超配比例指标连续三个季度维持在-1.5%的水平。我们认为，这一指标出现企稳迹象，随着市场风险偏好回升，基金对军工的配置积极性有望逐步提高。

投资建议：

战略性地看好军工概念。当前军工概念的估值水平为约51倍，距离其平均水平仍有约12%的上升空间。预计军工概念在2020年的业绩将稳健增长。考虑到新冠疫情对军工行业的影响相对较小，该行业具备一定的避险属性。建议投资者逢低加仓。在个股配置上，推荐如发动机和产业链相关企业、中航机电、航发动力、光威复材等优质企业。卫星互联网领域的星网宇达以及估值与成长兼备的航天发展也值得关注。

风险提示：

军品订单的落地以及军工行业的改革推进存在不确定性风险，投资者在做出投资决策时需谨慎考虑这些因素。