登海种业(002041)燃料乙醇需求提升 玉米价格看涨

公司近况与前瞻

9月13日，十五部委联合发布了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。据该方案，到2020年全国范围内将推广使用车用乙醇汽油，实现全覆盖；到2025年，目标是纤维素乙醇实现规模化生产。这一重大决策对于公司来说，意味着生物乙醇工业的迅猛发展将带动玉米去库存进程的加快，对玉米价格也将产生深远影响。受此利好消息刺激，公司股价当日大涨6.91%。

评论及影响分析：

生物乙醇工业的蓬勃发展对国内玉米市场将产生显著影响。当前，国内玉米制生物乙醇的产量约为150万吨。若方案得以全面推行，预计生物乙醇产量将大幅跃升至1,200万吨，这将直接带动玉米的年消耗量提升至3,600万吨。考虑到生物乙醇行业新增产能需一年建设周期，最快在2018年，新产能将开始投放市场。预计当年总产量将达到约700万吨，消耗的玉米量将达到2,100万吨。长远来看，该方案的实施将使得玉米制作生物乙醇的需求逐年增加，明显有利于消化高位玉米库存。

玉米价格前景展望：

我国玉米行业曾面临“高产、高库存、高价格”的困境。但随着供给侧结构性改革和市场化定价机制的推进，玉米价格已大幅下跌。当前，玉米价格已处于大周期底部的右侧，未来有望稳中向上。在的推动下，饲料加工补贴以及生物乙醇工业的发展将刺激玉米消费量的提升。国内玉米产量预计将继续回落。这种供需格局的转变将带动玉米价格长期中枢的上行。公司的悲观预期有望得以修复。公司拥有核心单品如登海605和618等品种优势突出，未来推广面积有望反弹。公司今年通过国审的数量创历史新高，为公司的长期发展提供了有力支撑。

估值与建议：

综合考虑以上因素，我们维持对公司的盈利预测不变。基于估值切换，我们上调目标价至16%-18元。对应2018年的估值约为32倍。这一调整后的目标价位为公司股价提供了更为明确的安全边际。

风险警示：

投资者需要注意的风险因素包括品种推广低于预期、行业供求关系恶化以及自然灾害风险。这些风险因素可能会对公司的业绩和股价产生影响。建议投资者在投资决策时充分考虑这些因素，以确保资金安全并获得理想的回报。生物乙醇工业的快速发展将为相关公司带来重大机遇，但投资者仍需保持谨慎态度，做好风险管理。