国电南瑞(600406)2017年半年报点评-业绩持续稳健增

公司运营亮点及前景展望

随着电力行业的稳步发展，公司电网自动化业务持续展现强劲增长态势。其变电站及用电自动化产品的市场份额不断提升，特别是在电网系统内的推广得到了国内首套电力市场现货交易系统的有力支撑。这种趋势不仅在国内市场得到体现，公司还成功开拓了地铁外的电气化铁路市场，工业控制及轨交业务在上半年的营收同比增长达到了惊人的44.02%，预示着未来该业务将继续保持高速增长。

国际市场的拓展同样成果显著，公司与印度、印尼、菲律宾、泰国等多个国家签订了重要项目合同，充分展现了公司的国际竞争力。虽然新能源和节能环保业务在当前阶段略低于预期，但配网及柔直领域的发展前景值得期待。特别是柔直领域，随着南瑞继保的并入，公司在该领域的竞争力将得到大幅提升。

盈利能力方面，公司虽然面临一些挑战，如轨交领域PPP项目相关收入的增加导致整体毛利率的下滑，但公司的经营质量在不断提高，应收账款、票据与收入占比的百分比同比大幅下降。这充分说明了公司在财务管理和风险控制方面的实力。

更令人振奋的是公司的重组预案落地，这将重塑公司的核心竞争力。此次重组不仅包括南瑞继保、信通公司等具有行业领先竞争力的资产注入，还将解决同业竞争和资源内耗等问题。更重要的是，这次重组将大幅提升上市公司的每股盈利，并且有望解决公司长期发展的瓶颈问题。公司的研发实力、管理模式、激励机制和人才培育体系都将得到进一步的提升。公司的业务模式正在向"设备供应商+电工电气设备总承包商"转变，盈利模式也从单纯的设备利润向"投融资收益+设备利润"转型，展现出巨大的发展潜力。

对于投资者而言，虽然存在一些风险如重组进度和电网投资不达预期等，但基于公司在电力二次设备领域的绝对龙头地位以及国际业务和新兴产业的业绩突破，我们持续看好公司的发展前景。我们预测，公司未来的EPS将会有稳定的增长，并且重组完成后，上市公司的净利润有望超过20亿元。我们维持对公司的"增持"评级。