中牧股份(600195)2017年三季报点评-前三季业绩承压

公司业绩面临波折与挑战，但在改革与创新中显现新希望

在生物制剂和贸易业务的双重压力下，公司业绩有所下滑。由于猪瘟和蓝耳病招采苗的取消，导致公司生物制品营收显著下滑，预计全年下滑幅度将达到60%-70%。主动缩减毛利较低的贸易业务也使得公司前三季度的营收同比出现下滑。公司对此做出了决策性的反应，成功减持金达威股份，产生了可观的利润，有效提升了公司前三季度的净利润。公司还计划在第四季度继续减持不超过1%的股份。

尽管面临业绩的压力和挑战，公司依然坚定地推进国企改革。公司在管理层、生产、研发、销售等各个层面都进行了股权激励计划，旨在激发员工的工作热情和创新精神。此次激励计划覆盖了公司的核心人员，包括管理层、技术人员和生产骨干等，预计这将推动公司三费费率、生产工艺、新药研发和客户开拓等方面的持续优化。

公司在疫苗生产方面的技术改进也取得了显著的成果。口蹄疫市场苗的质量改进超出了预期，疫苗品质已经跻身行业第一梯队。公司的疫苗产品已经得到了规模化养殖户的广泛认可，并且成功进入了重要客户的招采目录。在禽苗方面，由于农业部的新决策，公司的重组禽流感病毒疫苗已经推向市场，并有望凭借自身的优势在市场上占据一席之地。随着天气的转冷，畜禽抵抗力的下降，公司的畜禽疫苗销售有望进一步提升。

在动保行业竞争格局不断优化的背景下，养殖规模化程度的提升、存栏的回升都将带动公司的疫苗、化药及饲料产品逐步增长。公司的国企改革也将带来费用率下降和经营改善的预期。基于以上因素，我们对公司未来的业绩充满信心。我们预测公司2017-2019年的净利润将分别达到3.9亿元、4.8亿元和6.2亿元。我们维持对公司“推荐”的评级。但投资过程中需警惕生猪存栏回升不及预期、国企改革效果不及预期的风险。

虽然公司目前面临一些挑战，但在管理层的明智决策和员工的共同努力下，公司正在改革与创新中展现出新的希望。我们期待公司在未来能够取得更好的业绩，为投资者带来更多的回报。