中青旅(600138)2017年三季报点评-前期预判得到证实

景区业务的卓越表现，为公司带来了核心利润。乌镇与古北水镇两大景区的业绩更是亮点纷呈。

在前三季度的辉煌战绩中，乌镇收入飙升至12.37亿元，同比增长了惊人的20.37%。净利润也达到了5.97亿元，同比增长了23.34%。更令人欣喜的是，乌镇接待的游客数量也实现了显著增长，达到了802万人次，增长率高达13.76%。其中，东栅与西栅景区分别接待了375万和426万游客，增长率也分别达到了12.78%和14.63%。

而在报告期的最大亮点，无疑是第三季度的乌镇。在这个季度，乌镇不仅接待了高达291万游客，同比增长了惊人的28%，而且收入也实现了4.53亿元，同比增长了惊人的40%。尤其值得一提的是，在8月份乌镇门票提价的情况下，游客数量和收入仍然实现了双增长，真正实现了量价齐升。

与此古北水镇也表现强劲。虽然第三季度客流增速略显乏力，仅同比增长了9%，但收入仍然实现了强劲增长，同比增长了35%。而且，客单价更是实现了同比大幅提高，增长了惊人的24%，这也充分证明了古北水镇的强劲增长潜力。

除了乌镇和古北水镇的出色表现，山水酒店也取得了令人瞩目的业绩，收入同比增加了13.69%。中青旅创格和中青旅风采的收入也均保持了稳定增长。

对于此业绩，我们在前期的报告《乌镇有望超预期，古北有望持续放量》中已经做出了准确的预判。实际上，今年三季度乌镇客流和收入的增速确实大幅超出了我们的预期。我们前期对乌镇的客流预测准确度高，这也再次证明了我们对于旅游行业的理解和精准预判。古北水镇客单价的同比大幅提高也展现出了强劲的增长潜力。

对于公司未来的预期，我们预计其EPS在2017-2019年分别为0.79、0.87、1.03元。当前的公司PE为26、24、20倍。基于以上分析，我们维持对公司的“增持”评级。但我们也提醒投资者注意风险，包括北京地区同类型旅游业态的建成和华东明年的雨季不明朗等因素可能会对公司的业绩产生影响。