裕同科技(002831)2017年三季报点评-业绩符合预期

关于公司三季度收入增长的放缓及未来展望

公司三季度收入增长出现放缓的迹象，其背后原因主要归结于大客户的新品出货延后。由于其他供应商良品率的问题，影响了新产品的出货进度，导致公司存货较年初大幅增加了79.74%。随着11月份新品的推出，预计四季度至明年公司收入端将逐渐改善。

面对这样的挑战，公司并未停滞不前。他们积极向非消费电子包装领域进军，拓展新的。小米、VIVO、OPPO等品牌客户的订单正在稳步推进，这无疑为公司未来的增长注入了新的动力。这些品牌客户的加入，将与公司现有的大客户共同培养未来的新的增长极。

成本和汇兑损失对公司业绩产生了一定影响。前三季度，由于美元兑人民币汇率的波动影响，公司产生了较大的汇兑损失，财务费用率同比上升。高毛利客户增长放缓和原材料纸张价格上涨也带来了压力，导致毛利率的下降。若排除汇兑损失的影响，公司营业利润增速仍保持在较高水平。展望未来，随着汇率影响的弱化和纸价的逐步回落，公司正积极优化产品结构并部分产品协商提价，预计四季度的整体盈利将逐渐改善。

在长期发展方面，公司的逻辑依然清晰明确。他们拥有业内领先的产品质量体系和供货能力，全国性的产能布局为公司构筑了强大的竞争壁垒。在大客户优势领先的公司还在开拓高档烟酒、大健康、化妆品等包装领域，以培育未来的新的增长点。公司还在推进自动化建设，人均产值的提升有望持续优化经营效率。作为龙头企业，公司具备显著资源整合优势，进一步打开了其成长空间。

综上，我们依然维持"强烈推荐-A"的评级。我们预期公司在未来几年的EPS将会有稳定的增长，同时提醒投资者注意纸张等原材料价格波动的风险和客户集中风险。