恒立液压(601100)2017年半年报点评-油缸泵阀两面开

公司油缸泵阀业务蓬勃发展，销量增长带来显著的成本降低效应。在2017年上半年，公司收入和归母净利润分别实现了惊人的130%和471%的增长。其综合毛利率和净利率也分别提高了8.2和7.1个百分点，达到28%和11.9%。这一切都反映出公司业务的强劲增长态势。

投资亮点在于，公司的油缸和泵阀业务全面开花，规模效应显著。具体而言，标准油缸特别是挖机油缸受益于挖掘机的销量复苏，收入大幅增长。非标准油缸，如盾构机油缸则得益于城市轨道施工的回暖，收入同样实现了显著增长。在泵阀领域，公司成功打入中小型挖掘机专用泵阀市场，并实现量产。公司的液压系统也在2016年进军轨道交通领域，为盾构机液压系统提供整体配套，收入大幅增长。

随着产销规模的扩大，公司的降费效应愈发明显。2017年上半年，固定制造成本的摊薄以及销售和管理的费率同比减少，使得毛利率和净利率均有显著提升。这一切的背后，反映出公司深厚的行业积累、精准的市场洞察以及强大的生产能力。

展望未来，公司将继续专注于油缸和泵阀的增长，并朝着服务型制造升级。作为全球最大的挖机和盾构机高压油缸制造商，公司的市占率分别高达60%和70%。公司善于把握行业规律，有效调节产能，为未来的增长打下坚实基础。泵阀市场在公司多年的培育下，终于实现了放量增长，预计2017年收入将突破2亿。长期来看，公司从油缸到泵阀，最终向液压系统集成服务的迈进，具有巨大的潜力。

新产品的发展进程可能受到各种因素的影响，投资者需要警惕可能出现的风险。公司的业务发展势头强劲，业绩不断增长，值得投资者高度关注。在深入研究并充分了解公司的业务模式、市场前景以及风险因素后，我们对公司的未来充满信心，并上调目标价至22.7元，给予增持评级。