东北证券：轻工制造行业年报和一季报总结：精

轻工行业综述

轻工行业在2019年取得了不俗的业绩，实现营收4956.92亿元，同比增长2.40%。归母净利润也实现了220.71亿元，同比增长8.29%。在2019年的第二季度，营收增速一度下滑，但随后开始上升。归母净利润增速也在逐季上升。到了2020年第一季度，受到新冠疫情的明显影响，营收和归母净利润分别下滑了15.78%和35.48%。

在家具板块，定制家居虽然在零售端增长缓慢，但在房地产竣工回暖和精装修红利的推动下，大宗渠道实现了高增长。特别是在第四季度，定制家居企业的增速显著回升。与此成品家居板块的增速表现优于定制家居。如顾家家居和江山欧派分别在零售和精装红利方面取得了显著成绩。行业景气也面临压力，基金在2019年明显减持，但在2020年第一季度有所企稳。外资则增加了对某些公司的持股比例。

造纸板块的情况各异。纸浆产业链受益于纸价的回升和浆价的下跌，行业景气在2019年下半年逐步回升。废纸产业链受到下游需求疲软的影响，景气承压。在生活用纸方面，由于原材料价格的下跌，盈利能力大幅提升。某些公司在年前的囤货准备下，业绩表现亮眼。文化纸行业则在2019年呈现V型走势，基金持仓保持平稳。

包装板块虽然纸价下跌有助于成本压力释放，但由于下游需求疲软，纸和纸板容器制造行业的营收和利润均出现下滑。一些特定公司如以工业包装为主的合兴包装和以电子包装、烟标为主的裕同科技等业绩表现仍然坚挺。

文具板块在短期受到疫情的影响后迅速恢复，3月和4月的单月同比增速均超过6%。随着学校的陆续开学，一些公司的业绩有望迎来回升。齐心集团的办公直销业务维持高增长，其SaaS业务也有望受益疫情推动云视频渗透率提升，充分享受行业红利。

考虑到轻工行业的估值优势明显，基本面正在逐步改善，我们上调行业评级。仍需警惕疫情反复、地产调控、出口下滑和价格波动等风险。