现金分红套利策略与方法比较

在先前的研究中，我们注意到我国股票市场的现金分红主要集中在每年的5月、6月和7月。按照理论定价，这期间期现价差应明显下降，甚至可能为负。若市场未能充分反映这一现金分红预期，则为投资者提供了套利机会。在我国成熟的股市中，现金分红套利已成为重要的套利手段。鉴于此，本文着重探讨了分红套利的策略及其实操方法。

策略一：全复制法。此法通过买入现货指数的所有成分股并在期货市场建立空头头寸，持有至交割期以获取现金分红形成的无风险收益。此法风险几乎为零，确保了现金分红收益的获取。其收益相对较低，且复制300只成分股的操作复杂，一般投资者难以实施。

策略二：“纯分红”抽样复制。此法专注于分红因素，挑选分红率最高的股票来复制现货指数，剔除分红率低的股票。通过抽样方法跟踪现货指数。此法可获取较高分红收益，且操作简化。但可能带来的问题是，组合的结构和风格可能与原指数有所不同，导致跟踪误差，使收益受到影响。回溯数据显示，过去四年的平均分红收益率超过2%（两个月），但跟踪误差并不稳定。

策略三：“行业+分红”抽样复制。此法结合行业配置和现金分红因素进行抽样复制。在构建现货组合时，采用行业分层抽样进行指数复制，以在有效控制跟踪误差的前提下，提高现货组合的现金分红率。这种方法旨在平衡收益与风险。分析显示，“行业+分红”抽样复制策略在获取现金分红收益的能有效控制跟踪误差在相对稳定的水平。

三种策略各具特色，投资者可根据自身情况选择适合的分红套利策略，以优化投资组合收益。