证券行业：业绩环比小幅回落 关注政策红利

　　核心观点

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　　业绩环比小幅下降、同比显着上升，政策红利引导行业稳健发展

　　33家上市券商8月净利润环比-5.3%，营收环比-7.4%；可比31家券商8月净利润同比+231.9%，营收同比+89.7%(均剔除分红影响)。8月股市各板块表现分化，交投活跃度上行、风险偏好略有提升，投行IPO及再融资环比下降、债权融资环比上升。上市券商8月净利润环比略有下滑，但去年同期低基数下同比提升显着。行业内部业绩分化，大型券商中中信系、广发系增幅领先。资本市场深化改革持续推进，券商板块处于政策良性周期，未来伴随创业板注册制改革、再融资优化等政策出台和行业监管制度持续完善，行业有望稳健向上发展。推荐中信证券、国泰君安、【、】。

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　　交投活跃度上行、风险偏好略有提升，投行股、债融资趋势分化

　　根据显示，8月上证综指下跌1.58%，深证成指上涨0.42%，创业板指数上涨2.58%，上证国债上涨0.55%。股票日均交易额4470亿元，环比上升12.7%。8月末9263亿元，环比上升2.0%；8月券商股票质押新增未解押股数92亿股，环比上涨23.3%，新增股票质押未解押参考市值634亿元(按质押日参考市值)。IPO单月规模252亿元，环比下降43.5%；再融资单月规模688亿元，环比下降64.4%；债券承销规模6848亿元，环比上涨12%。新增券商资管产品427只，截至月末资产净值合计18213亿元。

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　　业绩环比小幅下降、同比大幅提升，累积净利润实现较高增长

　　披露业绩的33家上市券商8月实现净利润64亿元，环比-5.3%；实现营收173亿元，环比-7.4%(剔除【、】子公司分红15.3亿元影响)。33家券商中17家营业收入环比正增长，17家净利润环比正增长。大型券商中中信系和广发系净利润环比上涨。可比口径下31家券商8月净利润同比+231.9%，营收同比+89.7%，其中31家营收同比均实现正增长，30家净利润同比正增长。可比口径下，29家券商前八个月累计净利润同比+51.6%(剔除分红影响)。

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　　净利润环比微升、ROE微幅下滑，盈利能力有所分化

　　已披露业绩33家上市券商8月末净资产合计13467亿元，较上月末+0.9%。其中，【、】净资产增速，主要系8月27日发行完成50亿元永续次级债券。33家券商8月平均净利润率为36.9%，较7月+0.8pct；平均净资产收益率为0.47%，较7月-3bp(未年化)。大型券商中，海通系、中信系利润率指标排名靠前；中信系和广发系ROE指标相对领先。

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　　资本市场深化改革推进，把握优质券商投资机会

　　券商板块当前仍处于政策良性周期。金稳会议强调深化资本市场改革，完善基础制度，提高上市公司质量，培育各类机构投资者，引导长期资金持续入市。未来配套政策仍有望落地，引导行业稳健向上。资本市场改革也将倒逼券商开启经营模式高阶转型。长周期看好市场化改革红利下行业前景。关注优质券商投资价值，推荐【、】、国泰君安、招商证券。

　　风险提示市场波动风险，政策推进节奏不及预期。

　　（文章来源华泰证券）