食品饮料行业关注大众消费品阶段性机会

　　01食品饮料最新观点

　　1）终端饮料价格坚挺。2019全年社零名义同比增速8.0%，12单月增速8.0%，12月食品分项同比增速10.7%，较11月增加1.5个百分点。就增速绝对值而言，12月饮料表现强于粮油、食品强于烟酒。

　　2）上游原材料方面，生鲜乳价格温和持续上涨，预计短期内仍延续，12月起猪价出现小幅反弹。2019年12月农副食品加工、食品制造业与酒、饮料和精制茶制造业收入、利润累计同比均回落。食品相关行业工业增加值同比增速仅酒、饮料、精制茶制造业表现出持续向好。

　　3）食品饮料板块2020年1月表现中等偏下。截至2020年1月23日，食品饮料板块当月下跌（-5.87%），在28个一级行业中排名第23。各子板块均有所下跌，调味发酵品、乳品相对跌幅较少。

　　4）2019前三季度食品饮料板块业绩增速强于A股整体。2019年前三季全部A股营业收入同比增长8.64%，归母净利润同比增长6.74%；食品饮料板块增速强于A股整体，2019年前三季度营业收入同比增长13.90%，归母净利润同比增长19.65%。

　　5）2019前三季度白酒和调味发酵品子板块维持景气，肉制品收入增速大幅提升，啤酒利润增速明显改善。2019年前三季度白酒板块营收、归母净利润在高基数上仍然实现17.49、22.82%的增长，调味品板块营收、归母净利润同增15.24、25.17%；前三季度肉制品营收增长20.16%，较18年同期改善较多；前三季度啤酒归母净利润增长25.30%，利润增长明显优于收入增长（3.88%），盈利能力改善。

　　02投资建议

　　虽然当前食品饮料行业估值为历史中等水平，但相对全部A股及非银行A股的溢价水平仍然处于相对高位。2020年初发生的疫情仍在持续，进程难以完全预判，但从现在的情况来看，对于高端、节庆、聚餐性消费影响更大，大众性消费相对受到影响较小。

　　03核心组合

        0***险提示

　　食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。