小牛市仍有拓展空间 行情高度将超2600点

　　震荡之后小牛市仍有拓展空间

　　由于食品价格下行2月份CPI大幅回落，从1月的4.5%回落至2月的3.2%。展望未来，蔬菜价格在春节后至7月将出现季节性下跌；而肉价方面，猪肉和生猪价格在节后稳步下行，但元月气温偏低导致仔猪死亡率偏高、仔猪价格和猪肉价格出现短期背离。虽然仔猪价格高企会影响补栏速度和猪价的降幅，但猪肉价格在去年8月份后步入下行周期较为确定，同比增速也将趋于下滑，年内难以对通胀形成压力。在1月份食品价格由于春节因素超预期反弹后通胀大幅下降，未来回落趋势不变。

　　2月份新增信贷7107亿元，同比多增1730亿元，基本符合我们的预期，表明政策由货币宽松到信贷宽松的过程正逐步展开。过去三轮经验表明，信贷宽松的出现滞后货币宽松3-6个月，因而本轮信贷宽松出现的时间应在2011年12月至2012年3月之间，2月信贷同比多增印证了目前信贷宽松过程正逐步展开。在货币政策转向背景下流动性改善趋势不会改变，预计3月份M2增速为12.0%、M1增速为4.5%。

　　近期市场出现震荡，基本面的流动性状况和经济恢复程度并未出现多大变化。A股市场虽然经过两个月的反弹回到了2500点左右，估值方面并未出现多大系统性风险，震荡之后小牛市应该仍有向上拓展空间。

　　从股市和经济运行周期的相关性来说，A股市场目前存在的超预期因素主要存在于以下三个角度美国经济复苏的强度、消费的支撑力和部分基建项目的投入，前两者的作用更大也更为持久。从目前来看，美国经济稳定的真实复苏正在向我国传导，而国内消费的稳定性体现在由于此次经济调整中收入的相对稳定，消费者信心和通胀之间的关联性正在呈现出2005年当时的态势当通胀回落之后消费者信心能够迅速提升。所以从观测经济数据角度，我们认为3月份投资相关产业链的关注焦点其实更应该让位于消费的是否稳定。