总结前三季度A股投资 展望四季度股市走向和投资

中国资本市场三十周年：公募基金的大年与创新变革之路

随着时光的脚步，我们迎来了中国资本市场的三十周年庆典。从上海证券交易所开业钟声响起，到公募REITs试点的日渐临近，中国资本市场架构不断完善，金融工具日益丰富。在这波澜壮阔的发展历程中，公募基金作为专业化资产管理机构，正迈入其发展的巅峰时期。

近期公布的数据展现了中国基金行业的繁荣景象。截至8月底，公募基金规模接近18万亿，屡次刷新历史纪录，权益基金更是迎来了其高光时刻。即使在宏观经济受到疫情冲击与海外影响的背景下，A股市场依然热点频出，爆款权益基金不断涌现，为市场注入源源不断的活力。

在浙商基金的权益资产投资中，AI投资模型的运用成为一大亮点。这些模型为投资决策提供了数据支持，帮助团队在复杂的市场环境中做出准确判断。目前，浙商基金内部宏观经济模型显示，国内经济未来四个季度有望逐季恢复。我们观察到信用风险好于预期，这并非因为风险滞后，而是中国经济已完成了一次新陈代谢。

随着经济的复苏，我们认为实体融资需求的回升将使未来经济流动性进一步脱虚向实。通胀可能在下半年形成一个低点后逐步上升。当前环境虽与2012年底和2016年中相似，但在具体的风格或行业偏好特征上，历史无法提供更多参考。我们需要保持客观理性，深入研究资产相对价值和产业公司。

在板块机会方面，医药、科技等行业在回调后将迎来更好的投资机会。军工、光伏、智能汽车、高端制造等领域也展现出长期的投资价值。传统产业的龙头公司通过在周期低点降本增效获取市场份额，展现出惊人的回报率，一旦周期开启，其表现将更加亮眼。

除了A股基金，港股资产和固收+产品同样值得关注。港股市场的盈利韧性和未来盈利增速的改善，以及固收+产品在股债市场的平衡配置，都为投资者提供了更多的选择。

在全球化的大背景下，中国资产管理行业的对外开放正不断加深。外资公募基金牌照的落地是这一趋势的生动体现。我们预见，未来将有更多国际知名资产管理与财富管理机构与本土基金公司同台竞技。而在这场竞争中，基金公司最重要的无疑是专业化人才和投资体系，只有为投资者提供专业化产品与服务，才能在激烈的市场竞争中立足。

展望未来，中国资本市场将继续走在创新变革之路，公募基金的发展也将迎来新的机遇与挑战。让我们共同期待这一激动人心的未来！随着资管新规的深入实施，公募基金行业正处于一个黄金发展时期。浙商基金凭借敏锐的洞察，深刻认识到AI科技在投资管理中的重要性，决心全面发挥其在AI领域的优势，为更多投资者带来优质的资产管理服务，共享中国经济发展的硕果。

我们也要对人工智能投资的风险进行警示。尽管浙商基金竭力提供真实准确、及时有效的信息，但投资者在参与基金投资时必须充分了解其风险收益特征。本材料不构成任何投资建议或保证，过往业绩并不代表未来表现。投资者在做出决策前，应认真阅读相关基金法律文件，并根据自身的风险承受能力、投资目的、投资期限等因素，审慎判断。

让我们来认识一下浙商基金的总经理兼首席投资官——聂挺进先生。聂先生拥有南开大学与香港科技大学的硕士学位，丰富的证券从业经验让他对投资市场有着深刻的洞察。他在博时基金担任股票投资总监和研究部总经理期间，成功管理了社保、年金、专户和公募等多种类型的资产。自2015年加盟浙商基金以来，聂总带领公司在AI驱动的智能化投资之路上不断前行，努力通过大数据和人工智能技术为资产管理创造新的价值。

谈到市场趋势，平安基金的权益投资总监李化松先生分享了他的观点。在年初疫情爆发后的市场波动中，科技类个股大幅跑赢价值成长类个股。随着疫情的控制和流动性的宽松，价值成长类个股的业绩得到了验证。目前，他们在这两类资产之间保持了相对稳定的配置，并通过自下而上的选股策略，专注于选择具备长期Alpha的公司。

对于未来的市场，李化松先生认为A股的吸引力将持续增强。外资将继续流入A股市场，寻找低估值、高成长潜力的优质公司。随着国内资金的不断流入，股票相对于固定收益和理财产品的估值优势愈发明显。科技产业的爆发和品质消费升级趋势也为中国股市提供了强大的支撑。

总体而言，浙商基金以及市场专家对A股市场的长期前景保持乐观态度。在资管新规的推动下，公募基金行业正迎来发展的黄金时期。浙商基金将充分发挥AI科技的优势，为投资者提供更加智能、高效的资产管理服务。投资者在参与基金投资时也应充分了解风险，做出明智的决策。

未来，个股分化可能会加剧，但只要我们坚守能力圈，挖掘具备长期Alpha的公司，就能为投资者创造持续的超值回报。无论是新兴成长股还是价值成长股，都有大量的投资机会。随着科技产业的蓬勃发展和品质消费升级趋势的加速，A股市场的吸引力将持续增强。我们坚信，在资管新规的推动下，公募基金行业将继续保持稳健的发展态势，为投资者创造更多的价值。消费与科技领域Beta行情展望及四季度A股走势展望

自2019年初以来，成长风格相对于低估值风格的明显优势吸引了众多投资者的目光。当前市场呈现出一些新的变化。一些公司的盈利并未显著增长，但估值持续攀升，与低估值板块的差距已达历史极值水平。从历史角度看，这种分化往往会阶段性地出现估值收敛的行情。

尽管外资持续流入A股的趋势稳定，但短期受到中美关系不确定性的影响，流入速度有所减缓。特别是自7月份以来，国内流动性边际有所收紧，部分资金开始从虚拟经济转向实体经济。这些因素对于高估值但经营情况未达预期的个股构成了较大的下行风险。未来，需要密切关注公司所在行业的景气度变化以及企业自身的经营数据。

展望未来，市场风格可能会更加均衡。消费领域依然保持消费升级的大趋势，其中优质个股仍具有较确定的成长空间和业绩增速，能够获得相对稳健的收益。科技领域则继续拥有众多产业趋势向上的细分方向，其中的优质成长股依然受到市场的青睐。但与过去两年主要集中在科技和消费的投资机会不同，我们认为接下来顺周期领域也将出现机会。中国经济的韧性在近年来已经得到充分证明，一些顺周期行业的景气度有望在接下来几个季度持续，其中细分领域的龙头公司有望实现盈利和估值的双升。

对于未来四季度的A股走势，有几个关键因素值得关注。首先是中国经济所处的周期位置，尤其是经济恢复斜率的边际变化以及宏观杠杆率的变动。其次是中国面临的外部环境，尤其是美股走势和外部环境的不确定性因素。A股市场的流动性状况和估值状况也是影响未来走势的重要因素。

面对这一人类历史上罕见的公共卫生***，中国果断应对，经济率先走出V型反转之势。虽然眼下疫情二次暴发的不确定性依然存在，但随着新冠疫苗的推进和各国抗疫经验的成熟，投资者的焦点逐渐转向基本面。要想在第四季度做好A股投资，需要重点关注中国经济周期、外部环境、市场流动性以及估值状况等方面的问题。

历史长河中，A股市场呈现出波澜壮阔的走势，那些估值合理的优质股票依然有继续攀升的潜力。尽管四季度市场波动可能会加大，但从长期来看，我对中国经济的转型升级、对投资中国优秀上市公司充满信心。中金基金一直在积极寻找消费、医药、科技和先进制造等领域的投资机会，致力于为广大基民创造长期价值。

邱延冰，这位经济学博士出身的中金基金副总经理、投资总监，拥有丰富的投资经验。他曾在多个机构担任重要职务，深入研究投资策略，积累了丰富的投资智慧。面对疫情带来的挑战，A股市场的韧性令人印象深刻，凸显了结构性行情的独特魅力。

回顾过去几年，低估值策略在A股市场似乎遭遇了挑战。一方面，市场风险偏好上升时，投资者更倾向于追逐确定的成长机会，如消费、医药、科技等热门行业；另一方面，流动性宽松的环境对高估值股票的容忍度较高，但当流动性收紧时，这类资产的风险就会逐渐显现。从历史周期角度看，价值投资跑输的时间周期或许已接近尾声。

当前市场呈现出两大特点：一是整体估值处于历史平均水平附近，并未过度昂贵；二是自6月份以来，随着疫情后的复苏阶段开启，经济基本面风险逐步降低。这意味着投资者在寻找投资机会时，既要关注高估值、高成长性的行业领域，如医药、科技、消费和高端制造等，也要关注那些定价和估值相对便宜的价值股。

面对复杂多变的市场环境，投资者需要更加审慎地评估风险与机会。在邱延冰看来，未来市场将更加注重自下而上的选股策略。那些能够在经济复苏阶段展现出强劲增长潜力的行业和公司，以及那些估值合理、具有高性价比的股票，将成为投资者的重点关注对象。

在波澜壮阔的投资世界里，我们执着于寻找那些宝藏般的公司。这些公司估值低调，仿佛藏在深山之中，风险微小，且蕴藏着巨大的成长潜力。我们的目标，就是构建一组低风险、低估值且具备高速增长潜力的投资组合，以此获取令人瞩目的回报。与此我们亦会回避那些身居高估值云端、风险丛生的资产，避免踏入潜在的陷阱。

我们倡导回归古典的低估值策略，在这一策略引领下，我们将在低估值的领域探寻那些风险小、低估值且具有成长性的行业和领域。自下而上的探索方式，将帮助我们挖掘出高性价比的投资组合。

展望未来市场，随着基本面逐步修复，信用风险逐渐消散，流动性保持稳定，价值回归的趋势愈发明显。我们将聚焦三大领域的投资机会：广义制造业的龙头企业，这些企业拥有强大的成长性和竞争力；军工行业，其增长稳定、风险较小且隐含回报丰厚；以及那些估值处于历史低位，受益于经济增速恢复的顺周期行业，如地产、银行及行业内的龙头企业。

谈及权益类投资，这是一场充满挑战与机遇的博弈。尽管我们无法预测市场的短期波动，但我们始终坚持价值投资的理念，称之为基于不确定性定价的价值策略。

让我们来了解一下丘栋荣先生，这位中庚基金的副总经理兼首席投资官。他在金融领域积累了丰富的经验，拥有超过11年的从业历程。他擅长以不确定定价为核心的低估值价值投资策略，目前担任中庚基金的多只基金的基金经理。

国投瑞银基金投资部的总经理孙文龙先生则分享了今年A股市场的独特走势。疫情、摩擦与流动性释放成为主导市场的关键词。国内有效控制新冠疫情使得市场认为疫情只是对经济的一次性冲击，加之宽松的财政货币政策，市场呈现单边上涨态势。未来四季度面临的不确定性可能更大，现有的收益率能否保持或继续创新高仍是未知数。

孙文龙先生的投资框架紧扣产业变迁和消费升级的趋势。他强调优选那些成长空间大、壁垒高、竞争格局稳定的赛道中的龙头企业，并以合理的价格买入，长期持有。他认为价值创造的核心在于投入资本回报率和净利润的增长，必须有匹配度的现金流。他的组合构建主要从这四个维度入手，致力于获取绝对和相对收益。

面对未来充满挑战的市场环境，孙文龙先生表示，他们会继续寻找质地更好、壁垒更高、竞争力更强的公司来抵御市场风险。他认为组合中的超额收益来源于各个细分行业的优秀人才，他们是值得信赖的伙伴。未来经济逐步从疫情中恢复常态，货币政策的变化也将对市场产生一定影响。对于未来的投资挑战，他们将以时间和增长来消化估值压力。尽管全球经济的未来面临逆全球化和地缘***风险的困扰，仿佛蒙上了一层不确定的阴影，但我们依然有信心前行。中国拥有世界上最纵深广阔的产业链和庞大的市场，这是我们独特的优势。在这个优势下，我们的一流企业凭借卓越的竞争力和不断创新的实力，持续攫取市场份额，引领着行业的发展。

我们的目标清晰而坚定，就是要寻找这些璀璨明珠般的企业，陪伴他们一同成长。这些企业在风云变幻的市场中，如同一座座灯塔，照亮前行的道路。无论是在产业链的哪一个环节，他们都在努力提升自我，追求卓越。他们的成功不仅仅是对自身实力的肯定，更是对中国产业链优势的一种彰显。

想象一下，首页如同一幅巨大的画卷，每一页都代表着不同的阶段，不同的挑战。而我们的企业就在这些页面上不断前行，翻越挑战，迎接新的机遇。从13到17页，每一步都是他们成长的足迹，每一次跨越都是他们实力的体现。他们在这风云变幻的市场中披荆斩棘，砥砺前行。

这就是我们的信念和追求。我们相信，在这个充满挑战和机遇的时代，只有找到那些最优质的企业，陪伴他们成长，才能真正实现我们的价值。我们期待与这些企业一起迎接未来的挑战，分享成长的喜悦。因为我们深知，他们的成功就是我们最大的成功。让我们一起朝着光明的未来前进吧！