证券投资分析师的市场影响，以及后期存在的问

关于证券投资分析师的角色与影响：深入理解与探讨

当前市场对于证券投资分析师的角色及职责尚存诸多疑惑。许多人不明白如何更好地分析证券市场，如何吸引更多客户，如何扩大这一业务的规模。本文将深入探讨证券分析师的两大类别——“买方分析师”和“卖方分析师”，并剖析他们的职责与面临的挑战。

证券分析师主要分为“买方分析师”和“卖方分析师”两大类别。买方分析师主要服务于养老基金、保险公司等投资机构，他们的工作是提供投资组合的分析报告，帮助机构实现资本增值。而卖方分析师则属于投资银行或经纪公司，他们通过提供分析报告吸引投资者，并通过股票承销和经纪业务为公司增加收入。

两类分析师的激励机制有所不同，因此可能产生不同的分析角度和决策倾向。“买方”分析师更关注投资组合的收益率和风险优化，而“卖方”分析师则更关注股票承销和经纪业务的销售成绩。在实际操作中，“买方”分析师倾向于保持客观和有效的分析，而“卖方”分析师可能面临公司业务发展的压力，产生误导性的分析报告。

以美国安然公司财务造假案为例，当安然公司财务出现问题时，大多数“卖方”分析师仍给出强买建议，而“买方”分析师则不断质疑其财务状况。最终市场证明了“买方”分析师的判断是客观正确的。这个例子也反映出在利益冲突面前，“卖方”分析师可能因公司业务压力而损害一般投资者的利益。

实证研究也支持了上述观点。迈克尔和沃马克的研究发现，与投资银行有关的分析师推荐的股票表现往往不如与银行无关的分析师。投资银行的分析师在新股上市前会频繁推荐购买，但其推荐的股票超额收益率较低。这反映出投资者对投资银行的分析师持谨慎态度，但仍有可能受到其“道德风险”的损害。

证券市场中的分析师并非完全理性的个体。行为金融学研究显示，无论是投资者还是专业人士，都会受到社会系统决策偏差和情绪的影响。证券分析师的预测往往过于乐观，存在过度反应现象。例如，对于高成长型的股票，分析师的平均超额预测高达17%。

证券分析师在证券市场中扮演着重要的角色，但他们的决策和行为可能受到各种因素的影响。投资者应持谨慎态度，并结合多方面的信息做出决策。对于“买方”和“卖方”分析师，更应深入了解其背后的激励机制和潜在冲突，以做出更明智的投资选择。在资本市场中，分析师的预测偏差往往会对上市公司和市场投资者产生深远的影响。对于上市企业的内部管理层来说，他们面临的压力来自于多方面的因素，其中包括了证券市场、银行以及投资者的预期收益等。公司管理层在追求股东财富最大化的过程中，需要密切关注股价的变化，因为股价是衡量其业绩的重要指标之一，同时也是企业从资本市场融资的重要条件。由于美国证券市场对分析师的盈利预测和公司的盈利公告反应强烈，一旦公司的盈利低于预期，其股价将承受大幅下跌的压力。这种情况下，管理层在面临来自证券市场的压力时，必须做出决策选择。

分析师的乐观预测倾向可能会使公司的盈利预期高于正常水平，这种预期往往是季度性的，使得公司管理层必须在短时间内做出决策以应对市场的迫切要求。在这种情况下，管理层有两种选择：一是坚持既定的经营发展战略和投资计划，不受分析师盈利预期的影响。虽然这可能导致股价下跌和管理层遭受股东的批评，但从长远来看，这有助于市场的最终正确评价公司的股价。另一种选择是迎合分析师的利润预期，改变公司的业务策略和资源配置方案，甚至采取高风险的投资项目或退出低收益项目，以迅速提高短期现金流。这种行为可能会导致公司的财务丑闻和严重的代理问题。

在所有权和经营权分离的情况下，证券分析师高估企业利润的行为很容易导致公司管理层采取短期的利润最大化行为，导致代理问题的机会主义倾向，使市场的资源配置功能扭曲，降低证券市场的有效性。分析师的乐观情绪还会影响到公司对自身经营状况的客观评价。虽然公司管理层作为内部人，理应对公司的内在价值有更客观的认识，但在市场乐观氛围下，管理层可能会受到分析师的影响，忽视公司的实际价值，导致不合理的投资决策。

证券分析师的研究报告是市场投资者的重要信息来源之一。分析师的行为最终会通过影响投资者的决策行为来影响整体市场趋势。在投资者普遍看好市场前景时，分析师的乐观态度很容易形成正价格反馈机制，推动市场整体价格上涨，形成市场泡沫。在市场繁荣时期，分析师应保持冷静、客观、理性的态度，以帮助投资者做出正确的投资决策。分析师对市场及公司的理性分析评价有助于削弱市场的非理性繁荣。但值得注意的是，虽然投资者和公司管理层可以对证券分析师产生影响，但相对而言，由于分析师在市场中的特殊地位和其自身的声誉或实力，他们对市场的影响更大。

证券分析师的行为对上市公司和市场投资者产生重要的影响。在追求财富最大化的过程中，上市公司管理层需要关注分析师的预测和态度变化，并在面临压力时做出明智的决策。而作为市场投资者的重要信息来源之一的分析师应始终保持客观理性的态度和分析能力以确保市场的有效性和稳定健康发展。在证券市场这个广阔舞台上，证券分析师发挥着举足轻重的作用。他们的工作不仅关乎投资者的利益，更是推动我国证券市场经济运行管理效率和企业长期健康发展的重要一环。这些分析师，常被称为“股评人”，他们的声音通过媒体每天影响着市场投资者的决策。当前的市场环境下，证券分析师的行为似乎不能完全满足市场和投资者的需求。

林翔（2000年）的研究揭示了证券咨询机构在预测方面的效果。他发现咨询机构推荐的股票在上市前有着明显的异常收益，但在上市后却出现显著的负异常收益。这不禁让人对咨询机构的分析能力产生质疑。进一步的研究显示，这些咨询机构并不专注于收集和分析财务信息，缺乏深度行业分析能力，更多地依赖与客户的关系来盈利。与此朱宝宪和王怡凯(2001年)的研究也表明，虽然咨询机构在短期内能把握市场热点，但在长期投资价值判断上却不尽如人意。

值得注意的是，中国的证券分析师与全球主要市场的分析师在建议上存在显著的不同。全球主要市场的分析师更注重基于价值的基本面分析，而中国的证券分析师在短期技术分析中更倾向于“投机”。他们的“私人企业信息”更多地是关于中国股票市场操纵的内幕信息，而非上市公司的内在价值。这种倾向反映了证券分析师的研究取向和职业道德问题。

这种分析定位导致了一系列问题。它加剧了市场的投机氛围，使投资者更倾向于短期投机而非长期价值投资。这种分析取向降低了基础分析和实地调查的重要性，可能导致未能及时发现上市公司虚假的财务状况，最终损害投资者利益。以广夏银行金融丑闻为例，一些证券公司的研究机构在丑闻曝光前并未质疑其经营业绩。

在中国这个快速发展的证券市场里，投资者在一定程度上面临着来自证券分析师职业道德的风险。一些分析师利用虚假信息、内幕信息或市场谣言误导投资者，甚至与主要机构勾结，制造没有实际价值支持的错觉。这不仅损害了投资者的利益，还挫伤了他们对市场的信心。

加强对证券分析师的管理至关重要。我们需要充分发挥证券分析师在维护市场效率和促进市场进步方面的积极作用。投资者也需要提高警惕，深入了解投资对象和分析师的建议，做出明智的投资决策。只有这样，我们才能共同推动中国证券市场健康、有序、高效发展。