中和药业拒不按反馈意见披露信息，多项IPO财务

海南中和药业股份有限公司是一家以研发、生产和销售多肽类及核苷类仿制药为主的制药企业。尽管其在海南这片热土上运营，但其主营的胸腺五肽和胸腺法新的营收规模并不算突出。

这家公司在2018年迅速通过了预披露，并在短短一个月内就接受了首发审核，其IPO进程可谓神速。该公司计划发行不超过4,010万股，募集资金不超过5.65亿元，用于建设综合药品制剂项目和综合研发质检中心项目。

在深入研究其招股说明书后，我们发现了一系列问题。财务数据出现矛盾，采购数据异常引人关注。报告期内，中和药业的主要供应商上海苏豪逸明制药有限公司向其供应胸腺五肽的原料药，地位举足轻重。关于上海苏豪的财务背景信息在招股书中却语焉不详，甚至连其控股股东的信息也未提及，这引起了我们的警觉。

通过进一步查询，我们发现上海苏豪是安科生物公司的全资子公司。安科生物的年报中，对上海苏豪的销售数据与中和药业披露的采购数据无法比对，存在明显的矛盾。中和药业在报告期内的原材料采购和胸腺五肽的单位成本也存在异常情况。

难道是对药品配方及生产工艺的微调，让中和药业在2016年产生了与众不同的变化吗？一些财务数据似乎透露出了些许端倪。从数字上看，该公司管制瓶的采购量总是远超其实际使用量，这其中似乎隐藏了什么玄机。从2015年至2017年，每年采购的管制瓶数量动辄以千万计，而实际使用量却相对平稳。难道中和药业是在收藏这些珍贵的包装物吗？在存货数据中，我们并未发现这数千万支包装物的存在。

更令人费解的是中和药业的销售费用及毛利率的异常现象。报告期内，其销售费用持续飙升，增速远超同行业可比上市公司，与营业收入增长不相匹配。其中，业务推广费占据了大头，且增速惊人。尽管证监会对此提出了详细的披露要求，但中和药业却对此三缄其口。报告期内，其销售费用率的增速更是超越了同行业平均水平，令人不禁怀疑其中是否存在商业贿赂等不正当手段。

深入销售费用的构成后，我们发现业务推广费是最可疑的部分。金额巨大且增速惊人，占据了公司销售费用中的绝对比例。尽管招股书承认这一变化主要是因业务推广费用的大幅提升，但对于具体的推广服务商及业务往来情况却未给出详尽的披露。这种公然违背监管部门要求的行为是胆大妄为还是存在商业贿赂情节无法披露？只有等待公司在发审会上详细交底才能揭晓。

除了销售费用率之外，中和药业的毛利率同样引人注目。报告期内，其毛利率持续增长并远超同行业可比上市公司平均水平。尤其是在核苷类药物领域，其毛利率明显高于该细分行业可比上市公司的平均水平，令人难以置信。为什么一个市场地位不高的公司在某一领域的毛利率能如此出众？这其中是否存在某种不为人知的因素？

关联交易方面同样疑点重重。中和药业在报告期内频频向关联方销售药品且定价远高于非关联方定价的情况频发，“关联方溢价”现象引人深思。更令人震惊的是，公司在某一年向关联方的资金占用回款金额高达数亿元，规模之大令人难以置信。这些关联交易背后是否存在某种利益输送或利润调剂？这些问题都亟待解答。中和药业面临的种种疑问究竟是何原因？只有等待公司进一步披露信息才能揭开真相的面纱。在医药行业，关联交易的定价问题一直是市场关注的焦点。对于中和药业而言，其关联交易的溢价情况尤为引人瞩目。相较于2016年的部分品种涉及且溢价幅度相对有限，到了2017年，关联交易出现了全面的溢价，且溢价幅度明显提升。以恩替卡韦分散片为例，关联方的定价显著高出非关联方，溢价率更是高达25%甚至82%，这无疑引发了市场对该公司销售毛利率领先行业的原因的猜测。

除了关联交易的定价问题外，中和药业与关联方之间的资金占用问题同样引人关注。据报道，中和药业向关联方拆出巨额资金，其中涉及中和集团和和一药业。尽管部分资金在当年得到归还，但仍有大量资金处于占用状态，这在某种程度上反映了公司资金管理的混乱。招股书中的披露显示，公司收到关联方偿还的借款所致的投资活动现金流净额，也进一步验证了这一问题。

在员工薪酬方面，虽然中和药业的管理人员薪酬水平与公司经营业绩相匹配，呈现上涨趋势，但其他员工的平均薪酬却在2017年出现不合理的下滑。这种异常现象反映出公司内部可能存在的一些问题，比如资金管理困难或业绩压力等。公司似乎对销售人员的员工人数确认存在困难，信息披露存在矛盾。

中和药业此次IPO的主承销商是中信建投，但招股书的质量似乎与其作为一流券商的实力不太相称。更令人瞩目的是，主承销商的某位“远房亲戚”——上海磐信融震股权投资管理中心持有中和药业20%的股权，成为第二大股东。而这个持股成本的归零现象更是让人对公司的资本运作产生疑虑。上海磐信的合伙人包括上海磐信言钊投资咨询有限公司和中信（上海）股权投资中心（有限合伙），使得人们对这个投资机构与中信建投的关系产生联想。

中和药业在关联交易、资金占用、员工薪酬以及资本运作等方面存在一系列问题。这些问题不仅反映了公司的经营状况可能存在风险，也引发了市场对公司的质疑和关注。作为投资者和公众来说，需要保持警惕并关注公司的后续动态以及监管部门的审查结果。在国家企业信用信息公示系统的记录中，我们发现两位重要的法人合伙人共同控股的企业——北京中信投资中心（有限合伙）浮出水面。这家企业简称北京中信投资，而中信产业投资基金管理有限公司（简称中信产投）作为其重要合伙人，扮演了关键角色。值得一提的是，中信产投的法定代表人——北京宥德投资管理中心（有限合伙）——完全由上海磐诺企业管理服务有限公司所掌控。简而言之，中信产投在北京中信投资中担任实际普通合伙人的角色。

进一步中信产投的股东结构，我们发现中信证券，作为券商巨头，持有其35%的股份，是控股股东。而另一个值得关注的是，此次中和药业IPO的主承销商——中信建投，其实也是中信证券持股5.89%的证券公司。这一金融生态的布局，无疑增加了中和药业的市场信心。

根据招股书的详细披露，2015年7月，上海磐信从中和药业大股东手中受让了总股本30%的股权，耗资高达3亿元。仅仅过去14个月后的2016年9月，上海磐信做出了一个令人瞩目的决定：将其持有的中和药业价值高达数千万的出资额以相同的金额转让给上海同帆投资管理中心（有限合伙）。虽然上海磐信转让了部分股权，但它仍然持有中和药业高达两成的股份。更值得关注的是，其投资的这3亿元投资款已经全额收回，使得目前的持股成本为零。这无疑展现了其资本运作的高超技巧和精准决策。