三只松鼠“风光”冲刺IPO：低毛利产品贡献最大营收

知名网红品牌三只松鼠正在冲刺上市，其凭借敏锐的商业嗅觉和出色的市场策略，在竞争激烈的市场中脱颖而出，成为行业领军企业。

近日，《每日经济新闻》记者深入研究了三只松鼠公布的《招股说明书（申报稿）》，发现这家风光无限的企业也面临着一些挑战。虽然营业收入迅猛增长，但主要产品毛利率相对较低，且过于依赖天猫商城等电商平台。

三只松鼠主要从事休闲食品的研发、检测、分装及销售，产品覆盖坚果、干果、花茶及零食等品类。其依托营业收入的迅猛增长，在短短三年内实现了扭亏为盈。其中，坚果产品作为公司的主营业务，销售收入持续增长，但同时也是竞争最激烈的细分市场。

三只松鼠在招股说明书中坦言，坚果产品的经营情况对公司的经营业绩具有重要影响。虽然公司已经通过拓展其他产品来丰富产品线，但坚果产品的业绩波动仍将对整体业绩产生较大影响。中国的电商坚果市场上存在大量的同质化产品，消费者忠诚度有限，存在很大的可替代性。

或许受制于激烈的市场竞争，三只松鼠的坚果类产品虽然为营业收入做出了巨大贡献，但其毛利率却始终相对较低。据招股说明书显示，坚果产品的毛利率均低于公司综合毛利率和主营业务毛利率，也低于其他产品品类毛利率。与此竞争对手郝姆斯的坚果系列产品毛利率也存在下降的趋势。

对于低毛利率的问题，三只松鼠回应称，已经认识到低价竞争所带来的问题。公司正在通过拓展产品线、加强产品研发、搜集市场需求信息和消费者反馈等方式，来应对单一品类需求变化的风险。公司已经形成了覆盖坚果、果干等品类约200种单品的完善产品组合，能够较好地满足消费者的多元化需求。

三只松鼠正在加强品牌建设，提高产品质量、物流管理和服务体验等方面的竞争力。公司表示，将不断提升自身综合实力，以应对市场变化和竞争对手的挑战。

总体来看，虽然面临一些挑战，但三只松鼠仍然是中国休闲食品行业的一匹黑马。其凭借出色的市场策略、丰富的产品线和强大的研发能力，有望继续在未来的市场竞争中保持领先地位。　　单一渠道依赖之隐忧——三只松鼠的故事

在电商大潮中，三只松鼠以其独特的销售模式迅速崭露头角。它的销售收入主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现。回溯至2014年度、2015年度及2016年度，三只松鼠通过前五大合作互联网平台产生的营业收入分别达到了惊人的8.92亿元、19.28亿元以及39.01亿元。这些数字的背后，是它们对互联网平台的依赖：这些年份的销售额中，分别有96.53%、94.35%以及88.20%是通过几大主要电商平台实现的。以天猫商城为例，其在公司营业收入中的占比逐年下降，但依然占据重要地位：从最初的78.55%，到后来的75.72%，再到最后的63.69%。

三只松鼠利用互联网平台的力量，成功地与消费者建立了密切的互动。这不仅为消费者带来了快捷、优质的服务体验，还让他们深入感受到了公司的文化。这种高度依赖电商平台的情况也为公司带来了不小的风险。尽管三只松鼠也在努力通过自建渠道来降低风险，如自家的手机APP和线下体验店等，但效果并不显著。其自营手机APP上线后，最高单月含税销售额达到1万元，但相较于主要电商平台，这一数字显然还有很大的提升空间。

在招股说明书中，三只松鼠也毫不掩饰地指出了自己的隐忧。即便公司尝试多种方式拓展销售渠道，但销售收入的主力仍然是那些大型的电商平台。这些电商平台一旦在经营策略、业务模式上发生变动，都可能对公司的经营造成不利影响。而且，如果与这些平台的合作关系发生变故，公司的经营活动和财务状况也可能受到波及。

事实上，这种担忧并非空穴来风。早在2015年的“双十一”前夕，就有媒体报道京东一度关闭了三只松鼠的店面。大平台的扶持政策和重心调整，也可能对三只松鼠的未来带来不可预知的影响。对于三只松鼠来说，如何平衡与电商平台的关系、如何降低单一渠道的风险、如何保持企业的稳定和发展，都是摆在他们面前的重要课题。这不仅关乎公司的未来，也是投资者们关注的焦点。