文灿股份带三类股东成功过会 三类股东问题就此

独角兽企业富士康过会的消息尚未散去，又有一家非独角兽企业成功引起了市场的广泛关注。本周刚刚通过发审委审核的三家IPO企业中，最引人注目的当属文灿股份（股票代码832154.OC）。

文灿股份，新三板的第一股，带着“三类股东”成功过会。回溯其招股说明书，该公司于2015年3月在新三板挂牌，同年6月通过新三板定向增发股票1500万股，使得持股股东从最初的5家扩充到27家。

值得注意的是，参与定增的投资者中有9名属于“三类股东”，合计投入1.05亿元认购526万股。目前，公司中含有“三类股东”多达10家，合计持有文灿股份600万股，占总股本的3.63%。尽管文灿股份未在招股书中对所有“三类股东”进行穿透式披露，但这部分持股结构依然引起了市场的广泛关注。

文灿股份主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，其产品广泛应用于中高档汽车各个系统。在新发审委上任后审核的150家企业中，文灿股份所在的汽车制造业过会率为54.55%，高于整体过会率，显然受到了发审委的“偏爱”。

文灿股份的成功并非偶然。此前，“三类股东”问题一直是新三板企业IPO之路的绊脚石。许多企业因此停滞不前，例如海容冷链、有友食品等。但随着时间的推移，解决“三类股东”问题的方法逐渐清晰。奥飞数据和润建通信的成功过会，为其他受困于“三类股东”问题的企业提供了范例。

今年1月12日，证监会明确了三类股东的审核口径，只要满足四个条件，就不再构成IPO的障碍。紧接着，贝斯达的成功上会标志着“三类股东”问题的一大突破。虽然贝斯达最终未能成功过会，但其能够上会已经是一大进步。

在2015年10月16日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司明确了其官网发布的政策指南，对于资产管理计划、契约型私募基金在新三板挂牌公司或企业中的投资问题有了进一步的清晰表述。这一消息对于当时的三类股东来说，无疑是股市的“大红人”，备受新三板企业的青睐。

随着大量的挂牌企业纷纷申报IPO，三类股东的一些固有特性与IPO发审政策产生了矛盾。曾经的“大红人”开始面临挑战，其身份问题逐渐浮出水面。在这一背景下，上海证券交易所在其官方微信公众号上发布了关于新三板挂牌公司IPO需要注意的特殊问题，特别提到了三类股东问题。其中，对于信托计划、契约型基金和资产管理计划等持股平台为拟上市公司股东的，在IPO审核过程中可能会因存续期到期而导致股权变动，影响股权稳定性。为此，拟上市公司在引入此类平台股东时，需要在考虑股权清晰和稳定性的基础上审慎决策。

随着时间的推移，中国证券监督管理委员会针对新三板挂牌公司存在的三类股东问题进行了明确表态。证监会并未在IPO申请及受理阶段设置差别性政策，已有存在三类股东的拟上市企业提交IPO申请并获受理。鉴于三类股东作为拟上市企业股东涉及股权清晰等发行条件及相关信息披露要求，证监会正积极研究其适格性问题。

在2018年1月12日，证监会新闻发言人常德鹏就三类股东问题回应市场舆论。他强调，三类股东具有一定的特殊性，可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，因此在IPO发行审核过程中予以重点关注。此前，部分在审企业对三类股东采取了主动清理的办法。

针对新三板挂牌企业申请IPO时的三类股东监管政策，证监会也给出了具体的指导。基于证券法、公司法和IPO办法的基本要求，公司的稳定性与控股股东与实际控制人的明确性是基本条件。鉴于目前管理部门对资管业务的规范过程，确保三类股东依法设立并规范运作。第三，从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体，要求存在上述情形的发行人提出符合监管要求的整改计划。为确保能够符合现行锁定期和减持规则，要求三类股东对其存续期作出合理安排。

虽然三类股东的核查并不容易，但这个问题必须得到解决。从一刀切到摘牌清理，再到允许上会、可以携带过会，每一步都是巨大的突破。这对于整个新发展来说起到了非常重要的促进作用，也为新三板市场流动性提供了基础保障。未来，还需监管机构进一步核查工作指引，确保市场的稳健发展。