中国八大券商策略调整压力最大时期或已过去

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近期，煤炭行业经历密集的政策调整，市场煤占比高及有产能增长弹性的标的备受关注。调整压力最大时期已过，未来煤炭供应端的约束依然较强。随着冬季需求的上升，煤价有望企稳。中长期来看，煤炭行业将迎来高额利润，煤炭股的股息率预计将达到两位数级别。

煤企三季度业绩陆续披露，部分企业业绩明显走高。尽管有限价政策等调控，但在需求每年小幅增长的背景下，煤炭资产价值有望重新评估。继续强烈推荐市场煤占比高及有产能增长弹性的企业，如昊华能源、兖州煤业等。

天风证券预测，四季度煤炭供需将维持紧平衡状态，支撑煤价高位运行。在冷冬的预期下，我国用电负荷将进一步放大，火电发电量仍将维持高增速。虽然供给增长有限，但预计煤炭行业将进入业绩稳定期，减少业绩波动性。随着煤炭行业公司实施稳定高分红政策，其防御属性将增强，逐渐转型为类公共事业，从而影响煤炭开采概念估值的增长。

华金证券指出，前期煤炭开采概念经历较大幅度调整，当前板块估值有待修复。随着基本面、政策面、公司面的共振，现阶段配置煤炭开采概念正当时。考虑到煤企建矿意愿和能力下降以及较长的建矿周期，未来煤炭供给响应需求增长的能力可能受限。

信达证券同样认为现阶段配置煤炭开采概念具有吸引力。当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期阶段，基本面、政策面、公司面共振。国内煤炭表外产能合法化进程接近尾声，供给增长空间有限；而国外在双碳目标导向下化石能源资本开支不足，需求好转导致化石能源供不应求，价格快速上涨。煤价传导机制逐步疏通，有利于行业持续景气。

煤炭企业业绩有保障，估值具有吸引力。随着基本面、政策面、公司面的共振以及国内外多重因素的推动，现阶段配置煤炭开采概念具有广阔前景。经过深入研究和分析，我们发现煤炭行业正经历一场历史性的配置机遇。主要煤炭企业在本次能源转型过程中展现出强劲的盈利能力和良好的现金流状况。随着传统能源需求的刚性增长，供给端的政策约束和企业盈利预期的变化，导致煤炭价格中枢上涨，为煤炭企业带来了丰厚的收益。

一、针对煤炭开采概念，我们全面看涨，建议投资者关注三条投资主线：

1. 低估值、高股息的动力煤龙头，如兖州煤业、陕西煤业、中国神华等。

2. 具有资源稀缺性和成长性的平煤股份、盘江股份。

3. 国有煤炭集团提高率带来的外延式扩张潜力较大的公司以及晋控煤业等。

二、国盛证券看好稀缺焦煤股的投资机会，特别是山西的国改转型标的。本轮周期行情的本质在于传统行业产品的刚性需求与供给端的约束相结合，推动了煤炭价格的提升。他们建议投资者关注煤炭高盈利、高现金流、高分红的公司，如中国神华、陕西煤业等，并积极布局山西的国企改革转型公司，如华阳股份。

三. 开源证券强调，受拉尼娜现象影响，今冬可能出现冷冬，多地提前进入供暖季，耗煤需求即将快速攀升。在供给方面，随着产能核增的推进，未来一段时间产地将加速释放增量。他们坚信，在政策限制范围内，煤企价值的主线逻辑不变，看好煤炭股的投资机会。

四、安信证券指出，随着增产保供的推进和限价政策的落实，煤炭市场正经历一系列变化。他们认为，随着全国降温，煤炭需求有望转好，对价格形成支撑。动力煤价格的中枢上涨有望推动上市公司业绩增长，进而拉动整个板块的估值回升。

五、川财证券则提醒投资者，受煤炭市场价格下跌影响，煤炭期货价格持续下跌。在调整后，建议投资者关注基本面强劲、新能源布局面广的标的，如兖州煤业、美锦能源等。

当前煤炭行业正处于历史性的配置机遇期，投资者应密切关注行业动态，把握投资机会。也要注意风险，谨慎投资。