富贵鸟“折翼”：有种风险叫回售

富贵鸟的违约警钟：监管之下的信用风险暴露

这一天终究还是来了。富贵鸟公司宣布无法按期偿付公司债“14富贵鸟”的回售本金及利息，成为了今年新增的违约主体之一。这一***，无疑给市场敲响了信用风险暴露的警钟。

4月23日，“14富贵鸟”迎来了实质性违约。发行人公告揭示，由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，导致无法按期偿付本次债券到期应付的回售本金及利息。公司实际控制人、董事长林和平未能按照《保证合同》的约定履行担保责任，使得本次债券的偿付问题雪上加霜。

据了解，“14富贵鸟”发行于2014年，本月23日为本次债券第三个年度付息日，也是投资者回售选择权行权日。公告显示，绝大多数投资者选择提前回售债券，这恰恰反映出他们对债券后续兑付前景的担忧。

富贵鸟的违约早有端倪。早在今年年初，评级机构已经将富贵鸟的主体评级下调至最低等级，意味着其偿债能力已经出现了问题。评级机构给出的降级理由主要是富贵鸟主业下滑以及公司存在大额对外担保和资金拆借等事项。富贵鸟还发布了修订版的报告，披露了其存在违规担保、大额非经营性往来占款及对外资金拆借情况。

今年二季度是信用***多发的季节。在严监管背景下，信用创造整体趋于收缩，低资质发债企业的财务弹性面临严峻考验。值得注意的是，今年以来新增的违约主体都是在债券回售环节提前暴露了风险。

据统计，今年进入回售期的信用债规模大幅增加，尤其是下半年，每月均有大量含回售权的信用债进入回售期。这增加了投资者选择回售债券的可能性，同时也增加了违约风险。在这种情况下，企业能否在整体信用创造趋于收缩的大环境下找到足够的替代融资渠道，将是一大考验。

富贵鸟是今年第三家新增债券违约主体，其余两家同样是在债券回售环节出现问题。分析人士指出，随着债券市场的发展和企业对低成本债券融资的依赖程度提高，信用风险的管理和防范变得尤为重要。投资者在选择投资时，应更加谨慎，关注企业的财务状况和偿债能力。

富贵鸟的违约***给我们敲响了警钟。在严监管背景下，企业和投资者都应提高警惕，加强信用风险管理。企业需提高财务透明度，规范运作，增强偿债能力；投资者则需谨慎投资，关注企业的财务状况和信用风险。只有这样，我们才能共同应对信用风险暴露的挑战。根据新时代证券的报告预测，随着2018年的到来，信用债的回售权行使规模将迎来显著增长。若我们以今年前三个月的实际回售率41.56%作为参照，预计全年将有高达5412.72亿元的信用债回售权被激活。而如果按照更加保守的2017年回售率进行推算，今年也将有3466.77亿元的信用债回售权被实施。

这份报告进一步强调了投资者在行使债券回售权时的一项潜在风险：当企业面临现金周转困难，信用状况下滑时，投资者选择行使回售权可能会成为触发违约***的。对于正处于财务困境的企业而言，大量投资者行使回售权可能会加剧其现金流问题，从而可能引发实质性的违约***。

业内专家指出，近期的债市行情有所回暖，信用利差普遍缩小并回到历史中位数下方。尽管市场呈现出上涨态势，但这并不意味着信用风险的定价足够充分。低等级债券依然是市场中的最大风险点，投资者在参与债市时不宜盲目下沉评级。面对市场波动，投资者需要保持谨慎态度，全面评估投资风险，做好风险管理。

虽然债券市场的回暖为投资者带来了更多的投资机会，但在享受投资带来的收益的投资者仍需关注并评估与之相关的风险。尤其是在行使信用债回售权时，投资者需结合企业信用状况、市场走势等多方面因素进行综合考虑，以做出明智的投资决策。