东吴证券：成实外教育毛利率弹性持续显现 首予

分析报告指出，成实外教育(01565.HK)以其轻资产扩张模式展现出强大的盈利能力。在这种模式下，公司的折旧摊销费用相对固定且刚性，显示出一种稳健的财务结构。公司能够有效地控制教师成本，通过一流的教学管理和运营模式实现规模效益的显著提升。这种优势带来了明显的毛利率弹性，使得公司在市场上的竞争力日益增强。

在费用端，成实外教育的营销策略以口碑传播为主，因此销售费用率极低。目前，公司正处于快速扩张期，因此预计短期内管理费用率会有所提升。但从整体看，公司的盈利端增速有望超过收入增速，展现出强大的增长潜力。

值得一提的是，成实外教育的办学实力一流，其轻资产项目扩张的策略显示出未来增长的高弹性。这种策略不仅使公司能够在短时间内快速扩张，还能够降低成本、提高效率。考虑到这些因素，我们给予成实外教育高度评价，认为它是一家具有强大增长潜力和良好投资前景的公司。

最新的股价信息显示，成实外教育(01565.HK)股价为5.43港元，跌幅4.4%，暂成交金额为830.51万港元。公司的最新总市值为167.72亿港元。对于长期关注教育行业的投资者而言，成实外教育无疑是一个值得关注的投资标的。综合考虑其一流的教育资源、轻资产扩张策略以及良好的市场表现，我们认为现在是买入的绝佳时机。

成实外教育以其独特的轻资产扩张模式和一流的教育资源，展现出强大的盈利能力和良好的投资前景。对于寻求长期投资目标的投资者来说，这家公司无疑是一个值得关注的优选。