中泰证券：资本市场的流动性拐点 推动银行股的

银行超额收益之源：经济流动性预期的拐点回顾

经过深入研究银行近十四年的表现，我们发现银行股多次显著超越大盘，取得超额收益。这些显著的拐点出现在经济增长或流动性预期的转变之际。具体来说，这些时期包括：2006年底的经济扩张转向稳定高增期，2009年经济危机后的触底回升，以及最近几次货币政策的宽松调整期。银行股的强劲表现往往紧随这些拐点的出现。

对于银行股的驱动力，资产质量与信贷高增无疑是最为重要的两大因素。在间接融资为主导的金融体系和投资驱动型经济模式下，银行信贷的高速增长是推动业绩提升的关键力量。随着货币政策宽松的调整，流动性拐点的出现也推动了银行股的补涨行情。每当资本市场出现流动性拐点时，银行股都将经历一波大幅补涨行情。当前的经济转型背景下，尽管房地产市场和融资平台的政策尚未全面放开，但资本市场的流动性拐点仍有可能出现。一旦流动性拐点出现，银行股将迎来明显的补涨行情。

投资建议方面，优质银行仍然是配置的首选。如果经济未企稳，优质银行的基本面依然稳健。随着政策鼓励机构投资者入市，大型商业银行如工商银行、建设银行、农业银行以及招商银行等将继续成为配置的重点。在市场风险偏好下降的情况下，中小银行的短期弹性较大。对于选股策略，建议投资者关注那些在市场活跃、金融监管回归中性背景下表现良好的银行股，如兴业银行和南京银行等。估值较低、市场活跃度高的银行股也值得关注，如江苏银行等。农商行中的吴江银行和常熟银行等也值得关注。投资者在布局过程中仍需注意宏观经济下行和政策变化带来的风险。在把握好宏观经济和流动性拐点的大背景下，投资者有望在银行股市场中捕捉到更多的投资机会。