陕西黑猫：二期项目变更 扩大公司发展潜力

在2020年12月7日，公司宣布旗下子公司内蒙古黑猫的一项重要决策：将其原定的二期项目——一个聚焦于利用焦炉煤气生产30万吨甲醇和8万吨合成氨的项目，转变为一个更大规模的产业综合开发项目。新项目包括年产880万吨焦炭的生产，以及利用焦炉煤气联产制造100万吨甲醇、20万吨苯加氢和40万吨加氢装置。

项目点评

这一决策显著扩大了公司的发展潜力。新项目的规模相较于原计划有了显著的提升，特别是在焦炭、甲醇和合成氨的生产上，规模扩大了约三倍。整个项目计划分三期建设，每期的工程规模和投资都有明确的规划。总建设周期预计为60个月，其中每一期的工程都将持续20个月。

总投资额达到161.61亿元，项目完全投产后的年销售收入预计为198.19亿元，年利润高达52.87亿元。二期项目完工后，公司的焦炭规模优势将尤为突出。目前，公司已有的焦炭产能以及在建产能合计达到每年800万吨，二期项目投产后，这一数字将跃升至每年1680万吨，规模优势显而易见。

公司通过收购建新煤化49%的股权，进一步增强了投资收益。建新煤化拥有一个年产400万吨的长焰煤矿，煤质优良，2019年即实现了7.03亿元的净利润，为公司贡献了可观的投资收益。

我们给予投资者“买入-A级”的建议，6个月的目标价为4.18元。预测公司2020-2022年的归母净利润分别为3.53亿、11.99亿和12.90亿元。投资总是伴随着风险，比如在建工程的投产进度不如预期，或者焦炭价格的大幅下跌等（安信证券）。但总体来看，此项目为公司带来了巨大的发展机会和盈利潜力。