城发环境：有望抓住未来行业集中度的趋势

公司背景雄厚，实际控制人为河南国资委，且拥有河南投资集团这一强大控股股东。该公司在河南省内拥有独一无二的优势，能够轻松拓展业务。在过去的几年里，公司在垃圾焚烧项目方面的表现尤为亮眼，其在河南省内的市占率逐年攀升，从2018年的17%，到2019年的43%，再到2020年上半年的100%。

假设公司在未来的垃圾焚烧招投标市场中能维持50%的市占率，那么其省内垃圾焚烧产能有望达到每日3万吨。除了垃圾焚烧项目，公司还计划扩大产业链，向环卫服务延伸，打通清扫保洁、垃圾清运、焚烧发电的产业链，确保垃圾供应的稳定性，实现产业规模集约化和上下游的有效协同。

公司的高速业务也为其提供了稳定的现金流。目前，公司负责经营三条高速公路，总长度约255公里，剩余有效期限约14年。这一业务每年能为公司提供高达12亿的经营现金流，为公司在垃圾焚烧行业中的发展提供了坚实的支撑。随着环保监管的加强和获取国家补贴难度的增加，垃圾焚烧行业即将迎来洗牌期。由于大多数纯垃圾焚烧企业面临资金压力，公司的现金储备使其有望抓住行业集中度的趋势，通过招投标或并购等方式提升自身市占率。经过评估，预计公司垃圾焚烧运营业务将在两年后贡献超过3.4亿的净利润体量。运营板块可获得20倍PE估值，工程板块可获得10倍PE估值。在不考虑环卫服务和水务业务价值的情况下，预计公司两年后的总市值将达到约125亿。预计公司在接下来的几年内营业收入稳步增长，净利润也呈现出良好的增长趋势。尽管存在市场竞争加剧和补贴政策变化的风险，但仍给予投资者强烈推荐的投资评级。（东兴证券）