国防军工：主机厂板块今年主线为估值中枢回归

行业观点：从行业一季报的业绩来看，国防军工板块已经走出了低谷，进入了上升通道。这一趋势在利润表和资产负债表的各项指标增速上得到了明确体现。在排除了均衡生产、提质增效等政策扰动因素后，我们可以确信，该板块已经摆脱了中周期底部区域，开始步入上升区间。特别值得一提的是，考虑到建国70周年大阅兵等特殊***的影响，国防军工板块在A股市场中的基本面和关注度均呈现上升趋势，投资性价比相对其他行业更为优越。

为了更加深入地研究这一趋势，我们进行了样本选择和分类。样本主要关注的是行业整体的一季报情况，样本采集分类重点放在了业绩基本面主线上。我们主要分为了四大板块，包括国营体制内的上市公司，按照产业链位置分为“主机厂”与“分系统及零部件”。还选取了进入2019年后的船舶板块，其中两大总装平台以及两大军品分系统公司和一家民参军企业也被纳入样本范围。

通过对这些公司的利润表和资产负债表进行梳理，我们可以清晰地看到，整个国防军工行业中周期触底上行的趋势已经形成。尽管存在多重政策、市场的统计噪音扰动，但这一趋势已经十分明确。预计中游企业在2019年中报期间将出现业绩改善。下游的主机厂在业绩弹性上表现更为强劲，而分系统及零部件企业的业绩回暖则相对较慢。对于投资者来说，当前时点可以关注弹性较大及具有良好赛道的标的资产。