中国神华：资本开支规模可控 高分红可持续

小幅调整盈利预测，维持增持评级。

在榆林矿难引发的外购煤业务波动及公司对2019年经营目标的调整背景下，我们重新审视并小幅调整了对公司的盈利预期。据最新数据，相较于先前的预测，我们决定将公司2019至2020年的每股收益预期小幅下修至每股盈利为人民币（EPS）2.27元和人民币（EPS）2.44元。尽管如此，我们依然维持对公司的增持评级。考虑到公司长期以来的稳健表现，我们依然认为其股价具有投资价值。其目标价为人民币（25.89元）。虽然受到榆林矿难的影响，公司的外购煤业务面临一定的挑战，但其自产煤业务仍展现出强大的增长潜力。尤其是宝日希勒和哈尔乌素露天矿的产量持续改善，预计在未来一段时间内仍将持续增长。公司的新产能郭家湾和青龙寺的产能也将得到释放，这将进一步提升自产煤的产销表现。公司长期稳定的合同销售占比也为其业绩提供了有力支撑。年度长协、月度长协以及现货销售量的稳定占比使得公司在面对市场波动时具有更强的定价权，盈利更为稳健。公司的资本开支规模也在可控范围内，未来仍有望实现高分红政策。我们也注意到一些潜在的风险因素，如煤矿产能的释放不达预期、资本开支的提升以及宏观经济风险。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。尽管面临一些挑战，但公司对未来的前景充满信心，并承诺将继续努力提升业绩以满足投资者的期望。（国泰君安证券分析师观点）