非银行金融行业周报降准释放流动性,资本市场改

本周观点聚焦

在保持中性假设的前提下，我们预计在充满挑战的2019年，行业将实现营业收入达2420亿元，同比增长1.73%，净利润则为678亿元，同比增长高达9.56%。对于证券公司的各项业务而言，其发展趋势如下：

虽然经纪业务的佣金率将在2019年持续小幅下滑，预计行业经纪佣金率约为万分之3.09，但这并未阻挡行业的步伐。投行业务方面，市场集中度依然高企，相关制度的改革可能会改变券商的盈利模式，为其带来宽松的环境和更多的机遇，预计这将有利于2019年投行业务收入的增加。

通道业务的资管规模在持续下降，但对于主动管理能力强的券商来说，这一趋势却带来了增大公司业绩弹性的机会，资管手续费收入及投资收益均有上升空间。与此衍生品业务对券商的专业能力、资金能力、风控能力提出了更高的要求，这样的业务模式更利于大中型券商的发展。

资本市场的改革力度正在逐步加大，各种改革措施如对外开放、衍生品交易、科创板等有望落地。在这样的大背景下，我们乐观地看待专业能力强的大券商的基本面表现。

投资逻辑可概括为两点：一是我们持续看好大券商在2019年的表现，特别是中信证券（规模大、增速高）、华泰证券（引入阿里作为战略投资者，市场化改革及投行业务能力强）以及【、】（综合服务能力强）等表现亮眼的公司；二是若一季度市场偏好上升，中小券商和次新股的反弹也值得投资者关注。

投资者也应警惕市场低迷可能导致的券商业绩下滑等风险。投资需谨慎，决策需明智。