中海油服：海外资本支出有望加速增长 自主研发

公司概况：经过一系列战略调整，公司近况良好。特别是在油价回升与国内能源安全增储上产持续推进的背景下，中海油服成为我们首选的受益对象。其服务费率预计将在今年第四季度环比提升5-10%，并且有望在今年年初的FY2021战略展望中成为积极因素。我们预测FY2021新的服务费率也有望在二至三月份最终确定，并有望回到FY2019的水平。

深度分析：公司不仅在服务费率上有所提升，其自主研发也持续推进。中海油服于2014年成功研发的首套Drilog随钻测井与Welleader旋转导向钻井系统（简称D+W系统）已经实现规模化应用，累计作业井次达到210次。这一高端技术应用的国产化，为技术服务板块的毛利率长期扩张奠定了基础。

展望未来：在油价回升和全球疫苗接种加速的背景下，我们预期中海油在FY2021的资本支出将继续增长。尤其是海外资本支出有望加速，有望带动FY2021的资本支出回到900亿元左右的水平。我们预期新的服务价格的落地将成为短期内的一个正面催化剂。基于以上因素，我们对公司的前景充满信心。

预测与评估：我们维持FY2020的盈利预测不变，但考虑到FY2021服务费率上调的因素，我们上调了FY2021的每股盈利预测。我们也引入了FY2022每股盈利预测。当前，公司的股价具有上升空间，我们维持对公司的评级为“跑赢行业”。

警示提醒：任何投资都存在风险。油价的剧烈波动以及价格与工作量的不及预期等因素都可能影响公司的业绩。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些因素。（中国国际金融股份有限公司）