硬核研报：不惧大利空？一图看懂电子烟产业链

三大指数昨日集体收跌，市场态势略显疲弱。沪指下跌0.93%，收盘点位为3411.51点；深证成指和创业板指也分别下跌1.12%，收盘点位分别为13607.27点和2668.08点。市场成交量持续低迷，行业板块多数呈现下跌态势，其中有色、钢铁、煤炭等周期股跌幅较大。北向资金昨日净卖出金额高达71.84亿元。

今天，我们将重点分享关于新政下行业的可行性研究及相关的4只个股的研报内容。对于大家感兴趣的行业和个股，欢迎留言交流。

天风证券发布的研报指出，纳入监管政策将利好中烟供应链企业。研报强调，监管落地将有效推高行业门槛，对雾化等新型产品进行监管是重点。预计将对实施征税管理，并对上游主要原材料进行追溯管理。全球新型趋势已来临，中烟后续有望配套新型政策出台，加速中烟HNB产品的推广上市。投资标的中，HNB产业链中的华宝股份、劲嘉股份以及雾化产业链中的思摩尔国际、雾芯科技等公司是值得关注的对象。

浙商证券的研报则指出，监管政策的落地对产业影响短空长多。明确中烟作为监管主体后，产业大概率不会遭遇一刀切的情况。对于悦刻、柚子等终端品牌商以及思摩尔等ODM代工厂商的影响，浙商证券也进行了详细的分析。总体看来，仍看好产业的长期成长。

设想一下，当21Q2的脚步悄然而至，思摩尔在国内的业务增速开始调整。乐观的情形下，如果业务增速下降至25%的自然增长水平，仿佛是在跟随欧美市场的节奏呼吸。预计在这样的情境下，思摩尔在21年和22年的总收入将达到惊人的139亿和178亿。而利润，更是如滚雪球般递增，预计在53亿的基础上增长35%，达到68亿。

即便是在较为悲观的假设下，即国内业务增速降至10%（中烟计划控制），思摩尔依然展现出惊人的成长性。预计在这一情境下，公司21年和22年的收入将分别达到135亿和168亿。利润也有望达到51.8亿和64.5亿，增长率依然稳健。

思摩尔的核心竞争力究竟在哪里？的长期需求是一个不容忽视的关键。浙商证券坚信，尽管细则出台前情景分析的预测可能存在误差，但产业的长期成长前景依然光明。思摩尔拥有领先的陶瓷芯技术，而且海外业务占比高达70%，为公司的估值体系提供了强有力的支撑。

在个股研报中，一个值得关注的信息是思摩尔的HNB香精已经在海外试产。这标志着公司在储备技术上的一次重要突破，有望为公司打开新的成长空间。与此公司的食用香精和日用香精业务也在稳步增长。

与此中烟香港正借着国际市场的东风，以新型为箭，瞄准更广阔的市场。公司的制度优势、稀缺优势以及强大的议价能力，使其在国际业务中独树一帜。随着“一带一路”的推进，中烟香港有望成为中国行业的“JT”。

西部证券发布的思摩尔国际深度研报指出，公司在电子雾化设备领域的领先地位不可动摇。其FEELM陶瓷技术的产品优势为公司带来了快速成长的机会。公司的客户属性、海外市场以及盈利能力也备受关注。随着海外需求规模的不断恢复，思摩尔的市场占有率仍有巨大的提升空间。

与此亿纬锂能正在加速布局轻混系统，为业绩增长再添一把火。公司动力电池及消费电池业务需求旺盛，新的48V电池系统业务也陆续获得多个国际客户的认可。随着产能的不断释放，这一板块有望成为公司未来利润增长的重要源泉。考虑到思摩尔国际的贡献和公司的其他业务增长，亿纬锂能的未来可谓一片光明。

无论是思摩尔还是中烟香港、亿纬锂能，这些公司都在各自的领域里展现出强大的竞争力和广阔的发展前景。它们的故事，值得我们持续关注。