锡业股份(000960)2017年三季报点评-价格提升改善业

公司三季度业绩持续攀升，锌铟盈利能力显著增强

随着三季度锌等金属价格的持续攀升，华联锌铟展现出了强劲的盈利能力。据亚洲金属网数据显示，今年7-9月份，国内锌精矿市场均价达到了1.76万元/吨，同比增长近6成，环比也有小幅增长。在此背景下，华联锌铟的锌矿采选业务年产能约为12万吨，成本稳定的价格的提升对其盈利能力产生了显著的正向影响。

除了锌业务，公司还借助云南国企改革的东风，通过一体化改革提升了经营效率。随着锡行业的供需格局改善，公司自有锡矿产能的进一步提升，持续受益于锡锭市场的价格上涨。行业内的环保力度加强、企业减产以及缅甸等产地产量的下滑趋势，共同支撑着锡矿市场的供需格局。

值得关注的是，华联锌铟的锌铟冶炼项目正在紧锣密鼓地建设中，预计将在明年上半年投产。评估报告预测，项目达产后每年将带来近3亿元的净利润。公司不断多金属综合回收和环保节能项目，以推动循环经济的发展。

虽然公司三季度的利润略低于市场预期，但我们依然看好其未来的发展潜力。调整后的17-19年净利润预测显示，公司的营收和净利润均呈增长趋势。参考同行业估值水平，考虑到公司在锡行业的稀缺地位，我们给予公司18年PE为25-30倍。这意味着股价区间位于16.75-20.10元之间。总体上，我们给予该公司“增持”评级。

投资总伴随着风险。我们需要警惕锡锌等金属价格的下跌以及项目推进的不确定因素。但基于公司目前的表现和未来的增长潜力，我们认为它仍是一个值得投资者关注的优质标的。华联锌铟在金属行业中表现出色，未来值得期待。