行业龙头企业应有更高估值溢价

今年以来，白马股走势强劲，涨幅普遍超过40%，其中海康威视和格力电器的涨幅更是超过90%和70%。如此惊人的涨幅自然会引来关注和热议，其中不乏一些质疑的声音。有人认为白马股的估值水平已经超越了过去的平均水平，面临调整的压力。在我们看来，白马股的行情才刚刚开始，短期的调整并不会改变其中期向上的趋势。

白马龙头股的估值与盈利匹配度良好。上证50的平均估值仅为11倍，在A股及全球主要股指中处于最低水平。剔除银行股及部分特殊案例后，其余成份股的平均估值为24倍。重要的是，这些公司的盈利能力不容忽视，绝大多数公司的净利润增速超过30%。相比之下，其他板块的估值与盈利匹配度并不如此出色。

我们称当前的白马股为中国版“漂亮50”，这是因为在全球范围内，这些公司的表现与美国上世纪六十和七十年代的“漂亮50”有着相似之处。那些备受追捧的大盘股在长期内依然维持了上升态势，是推动美股牛市行情的重要力量。而中国版“漂亮50”虽然上涨时间尚短，但已经展现出了强劲的上涨势头。

在行业集中度不断提升的背景下，龙头公司的盈利能力有望持续提升。全球产业集中和资本垄断的情况创历史新高，各大跨国公司在其所在产业的市场份额不断扩张。这一现象在中国尤为明显，各大行业龙头企业随着行业集中度的提升，其市场份额和盈利能力也在不断提升。

白马龙头公司是我们A股的核心资产，是各个行业的翘楚，为中国经济过去几年的发展做出了重要贡献。作为国家级品牌类公司，它们理应享受更高的估值溢价。我们认为，这些公司不仅当前的估值合理，未来的上涨空间也依然巨大。对于投资者来说，关注白马龙头公司是明智之举。随着这些公司盈利能力的提升，它们将有望为投资者带来更多的收益。白马股行情才刚刚开始，未来的路还很长。