A股长期价值应该是毋庸置疑

　　我们一直常说，巴菲特在70年代也有业绩“翻车”的数年经历，如果只看短期业绩因素，今年的顶投榜可能连老巴也很难上榜。但事实上回头来看，老巴依旧能够跑出不错的年化复合回报。而那些短期业绩很牛的“蔡志勇”们，却已然轮换了一波接一波。

　　，作为价值投资者，我们更加注重对于业绩的归因以及基金经理的投资理念。一位基金经理，到底是凭借着风口运气赚钱，还是凭实力赚公司业绩增长的钱，在我们看来非常重要。

　　今天我们来看一看顶投榜第三位的陈皓，作为易方达三剑客其中之一，陈皓相较张坤萧楠则要低调不少。目前陈皓再管基金规模超400亿，而其中管理时间最长的基金（易方达平稳增长混合），10年录得346.33%的累计收益，平均年化复合回报率为16.14%。而发行在港股市场盘整相对高点的（易方达港股通成长混合A），今年以来的阶段性回撤录为-5.13%。

　　初看下来，陈皓是一位相对平衡的投资选手。今年其新进至顶投榜第三，一是管理年限超10年时间足够长，二是长期回报上也持续保持了稳健。那么面对市场，陈皓的投资理念又是什么样的？让我们来一起了解一下。

　　远离泡沫

　　陈皓在今年的一次年中采访时曾提到过他的投资理念

　　从风格上讲，陈皓觉得自己是一个偏左侧的基金经理，天生对比较热的东西持怀疑的精神和态度，对比较泡沫化的东西会比较排斥。

　　例如“去年在春节前后卖掉了一些当时最热的白马蓝筹股，又在去年三季度又把组合中的大部分车光伏也都卖掉了。尽管后视镜看好像做的不错，在当时市场比较狂热的时候，做出这样的决定很不容易。”

　　他坦言“每个人都会犯错”。，陈皓在持仓上就没有那么集中（与张坤、萧楠的高仓位运作不同，其管理的易方达平稳增长混合为例，十大持仓占比仅不到35%）。

　　在陈皓看来“其实给投资者带来还不错的绝对回报，会比阶段性的相对排名更重要”。具体到投资上来，所谓“宁可牺牲一定的收益率，也要降低风险”。陈皓认为投资就和人生一样，要走得更稳健、更从容，就要把运气的成分尽量降低。提升稳定性。而这只有靠提升实力、不断的进化来做到。

　　可见，陈皓是那种比较重视均衡成长的基金经理，其投资理念简单可以概括为以下两点一是好公司价格和价值之间泡沫不能过大；二是注重所的长期成长与回报。

　　持仓案例

　　（详细陈皓历史战绩可在价投圈-小工具-大佬持仓中查看）

　　从价投圈的小工具战绩回顾上我们可以看到，例如卫宁健康（300253），陈皓在13年中调入，于15年Q1开始减持（直至Q3退出）。复盘在13年H1-15年H1期间，卫宁健康业绩实现超1倍的增幅。不过由于彼时市场出现了明显泡沫，回头看陈皓的操作，近乎卖在了15年牛市相对高点（买入PE60.15倍→卖出PE185.04倍）。

　　再如东山精密（002384），陈皓于16年Q1买成第一重仓，于19年Q1逐渐减持，至20年Q1退出十大（也是卖在了相对高点）。开始买入时的PE为272倍，从静态估值看并不便宜。但在后续的4年里，东山精密业绩提升明显，ROE也从16年的5%左右提升至20年的14%。所以起初看着不便宜，但后视镜来看还是便宜的。把握这样的机会则非常考验一位基金经理的研究能力。

　　后市观点

　　陈皓在基金三季报中提到“尽管三季度内外需相对疲弱，市场可能还需要经历一次盈利下调的冲击，但我们倾向于认为 3000 点附近的 A 股市场长期价值应该是毋庸置疑。”这与我们前期的观点也算是较为契合。

　　他提到“横向比较全球几大经济体中，中国最有条件实现相对较低通胀下的较高经济增长率目标。纵向来看，中国面临的外部局势相比俄乌冲突初期已经有所好转，内部经济随着疫情管控经验的增加也有望触底反弹。我们坚信经历完至暗时刻，中国经济的强大韧性终将得到全球资本的认同。”

　　可见，陈皓也对中国的长期发展充满了信心，但其又强调“尽管前途光明，但我们始终不忘道路的曲折。面对“百年未有之大变局”，当下的投资也需要比以往更多的耐心、细心和恒心。”，适当的放低预期很有必要。

　　全文完，如果您认为这篇文章有帮助到您，欢迎转发、点赞、在看三连支持作者。证星研究院致力于硬核研究，您的点赞分享是我们最大的动力。