探究：B股真是A股的先行指标吗？B股和A股走势关

　　周一(10月17日)午后两市震荡回落，14:00后，B股指数率先跳水，截至发稿，大跌逾6%。凯马B、凌云B、汇丽B、大化B等个股跌停。A股受影响跟随下滑。截至发稿，沪指跌0.71%，深成指跌0.93%。

　　B股向来有A股先行指标的说法。去年的“股灾”中，2015年6月5日B股指数率先见顶，6月8日，A股继续高歌猛进，上证指数涨2.17%突破5000点大关，B股却离奇大跌2.62%，当时这个反常并未引起狂热的投资者注意，之后A股终于在6月12日见顶，开始了三个月的暴跌行情。

　　但华泰证券表示，B股对A股的实际影响不大，仅是心理层面的影响。该券商研报指出，上证综指总市值 28 万亿，深圳综指 19 万亿， B 股总市值小，为1049 亿， B 股对 A 股的资金面影响甚微； B 股和 A 股的投资群体存在差异，重叠度底，也许会在情绪面上影响 A 股，但影响力甚微。

　　　　针对去年股灾期间B股所谓的先行指标作用，华泰证券表示，我们认为 B 股转 A 股的潜在利好和美元 12 月加息是助推 B 股获得超额涨幅的重要因素。但实际上B 股市场 15 年下半年的暴涨并无基础， 12 月突然下跌是 B 股前期累积巨大涨幅后的调整。本次 B 股和 A 股都处于一个寻底的过程中， B 股的下跌不会带领 A 股的下跌。

　　　　B股和A股的走势关系

　　由于 A 股的流动性好，参与者多，市场反应比较充分， B 股一般要滞后 A 股反应。我们发现了自从 2001 年 B 股对境内投资者开放以来， B 股的平均折价率(等于同一家公司 B 股价格/A 股价格) 严格地围绕历史平均折价率 47.3%(为 2001 年以来的历史平均)上下波动。，若在牛市期间， B 股的平均折价率会上升(例如 2009年的反弹行情和 14 年底开始的 5000 点行情)，在熊市期间往往会下降。这表明 B 股是落后于 A 股产生波动的。

　　B 股和A股投资者结构差别很大

　　B 股市场的投资者结构和 A 股大不相同。 2015 年年报显示， 101 只 B 股的前十大股东名单中，有 216 位自然人。 虽然 A 股机构持股比例与美国等发达国家有差别，但根据我们之前《中美投资者结构》的测算， A 股机构持股比例 55%左右。且 B 股的散户主要是境内持有外币的自然人， A 股 B 股的投资者结构差别很大。